全球铜库存一年翻倍至百万吨，创五年新高，四季度全球矿山出现供应中断，但库存仍然攀升，显示需求相对减弱。高频指标中，伦敦金属交易所（LME）的净投机头寸开始下降，取消仓单数量也在减少，显示出投资者情绪趋于谨慎。摩根大通认为，铜价短期将在1.2万美元/吨附近承压盘整，静待二季度需求信号。

据追风交易台，摩根大通（J.P．Morgan）亚太股票研究团队于2026年2月3日发布《CopperDashboard》（LyndonFagan等），指出全球可见铜库存在一年内增长超过一倍，从去年同期的约47万吨飙升至约100万吨，达到五年新高。尽管全球矿山出现供应中断，第四季度库存仍持续攀升，显示供需格局正在发生转变。

库存一年翻番，且矿山出问题也挡不住堆库

报告指出，截至2026年2月，全球总库存约100万吨，较2025年同期的47万吨增长113%，创5年新高。值得注意的是，这一库存增长发生在全球矿山出现供应中断的背景下，凸显了需求端的疲软态势。

市场信号：高频指标好坏参半

摩根大通监测的多项高频指标呈现出复杂局面。一方面，铜精矿加工费（TC/RC）持续为负值，表明原料端供应依然紧张，冶炼厂在采购环节议价能力较弱。

另一方面，伦敦金属交易所（LME）的净投机头寸开始下降，取消仓单数量也在减少。这些信号显示投资者情绪趋于谨慎，市场对短期价格走势的信心有所动摇。截至2026年2月初，铜价维持在每磅约5.30美元的水平，但技术面和情绪面均显示短期承压。

后市展望：盘整为主，等待需求明朗

综合各项指标，摩根大通维持对铜市场的谨慎立场，预计铜价将在12，000美元/吨（约5.45美元/磅）附近盘整，短期风险偏向下行。主要原因包括：中国市场进入春节假期，传统淡季需求疲软；全球库存处于高位，为价格提供了天然压力；下游制造业开工率偏低，终端消费动能不足。

不过，摩根大通也指出，只有在2026年第二季度后期，中国假期后需求恢复信号更加明确时，市场才可能迎来新的波动和上行契机。届时，如果经济刺激政策发力、基建投资加速或制造业订单回升，铜价有望重拾升势。

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