上海电气有变压器的业务吗？为什么股价走的很拉胯。该公司的核心产品和投资价值如何 上海电气有变压器业务，由旗下输配电板块（含张家港变压器等子公司）承载，覆盖 1000kV 及以下全电压等级，特高压与新能源专用产品具备竞争力 上海电气 。股价长期低迷核心是专网通信案后遗症、传统业务拖累、新能源转型慢、高负债与盈利弱，叠加资金对国企治理与转型节奏的担忧；投资价值集中在核电 / 海上风电龙头地位、新能装备放量与新质生产力布局，2026 年需看订单兑现与减亏进度，适合左侧布局、耐心持有的稳健型投资者。 一、上海电气的变压器业务 1. 业务与主体：属于输配电核心产品，由上海电气输配电集团及张家港变压器、上海南桥变压器等子公司运营，覆盖 500kV 及以下油浸 / 干式电力变压器、330kV 及以下特种变压器（牵引变 / 整流变等），2024 年成功研制 1000kV 特高压变压器、2000kV 试验变压器，是国家电网 / 南方电网合格供应商。 2. 技术与市场：国网 2025 年第四次招标中标额占比 6.8%，位居第二梯队头部；新能源专用变压器（海上风电植物油变、储能干式整流变）适配高海拔 / 海上等场景，环保型产品（植物油变、PP 电缆）具备差异化优势。 3. 业务定位：作为输配电配套，是能源装备的重要组成，但非核心利润引擎，2025 年输配电业务营收占比约 12%，毛利率 18% 左右，低于海上风电 / 核电等王牌业务。 二、股价 “拉胯” 的五大核心原因 1. 专网通信案后遗症（最核心）：2021 年子公司 87 亿元应收账款逾期，扣非净利润连续多年为负，2025 年前三季度扣非仍弱；治理与风控信任修复缓慢，资金风险偏好持续压制。 2. 业务结构失衡，传统业务拖后腿：2025 年前三季度传统能源装备（火电 / 重工）营收占比 72%，火电设备需求萎缩、价格战导致毛利率仅 10%；新能源业务营收占比不足 18%，低于东方电气等同行（30%+），转型节奏滞后。 3. 高负债与现金流压力：2025 年三季报资产负债率 75.15%，流动比率 1.04、速动比率 0.63，重资产 + 大额资本开支导致现金流紧张，分红能力弱（2024 年股息率约 0.5%），资金承接力不足。 4. 盈利质量与估值压制：2024 年归母净利润 7.52 亿元，扣非长期低迷，ROE 仅 1.97%（2025 年三季报），远低于行业平均；PE-TTM 约 25 倍，看似不高但对应盈利质量与增速，估值溢价缺乏支撑。 5. 行业竞争与转型瓶颈：储能 / 氢能面临宁德时代、比亚迪等挤压，核心设备依赖进口；研发投入占比 4.87%（2024 年）低于行业 6%-8%，光伏 EPC 等新业务毛利率不足 10%，盈利空间有限。 三、核心产品与市场地位（2026 年） 业务板块 核心产品 市场地位 技术亮点 2026 年增长驱动 能源装备 核电主设备 核岛主设备市占率 40%+，华龙一号市占率 65% 国内唯一核岛 / 常规岛 / 仪控完整产业链 核电重启 + 出海，2025 年上半年订单 67.7 亿元，同比 + 50%+ 海上风电整机 市占率 27.5%，连续 11 年全国第一 16MW/18MW 大兆瓦机组，深远海 / 漂浮式技术领先 国内深远海规划 + 欧洲出口，2025 年风电订单同比 + 131.3% 火电 / 燃气轮机 火电 1000MW 机组市占率 50% 超超临界技术领先 煤电改造 + 海外新兴市场，订单稳中有升 工业装备 电梯、机床、机器人 高端机床国内前三，人形机器人 “溯元” 试产 关节模组外供头部厂商 工业升级 + 核电 / 化工场景落地，2025 年新增订单同比 + 31.2% 新兴产业 储能系统、氢能装备 储能订单 2025 年预计破 200 亿元 全栈储能方案，碱性电解槽电流密度破万 新型电力系统 + 绿氢政策，2025 年储能订单 119.2 亿元 四、核心投资价值与 2026 年增长逻辑 1. 王牌业务护城河（核心价值） ◦ 核电：国内唯一全产业链，市占率 40%+，受益于核电重启与出海，2026 年订单有望突破 150 亿元，毛利率 25%-30%。 ◦ 海上风电：大兆瓦 + 深远海技术领先，2026 年 18MW 机组量产，欧洲订单落地，预计贡献净利润 20-25 亿元，毛利率 22%-25%。 谢谢关注