山西汾酒白酒行业的业绩下行趋势，拐点出现了吗未来白酒业绩的增速会有多少？整个行业产能的出清会在什么时间段结束？股价的反转行情大概在什么位置出现（关注牛小伍） 山西汾酒业绩拐点处于 “结构性筑底、尚未全面反转” 阶段，行业 2026-2028 年净利增速逐期回升至 0%-5%/3%-8%/8%-12%，产能出清预计 2027 年底基本完成，股价反转核心触发区间 160-170 元，需基本面与资金面共振确认。以下为结构化解析： 一、业绩拐点判断：结构性筑底，未全面反转 1. 拐点现状：2025 年前三季度营收 + 5%、归母净利 + 0.48%，Q3 净利同比 - 1.38%，系战略调整（省内收缩、省外扩张）与行业周期叠加所致，非基本面崩塌。省外收入占比 74.6%（+15.4pct），对冲省内 - 35.18% 下滑，全国化 2.0 见效。 2. 确认信号：渠道库存降至 1.5-2 个月安全水位、价盘稳定回升、连续两季度净利正增长、回款与合同负债改善。当前仅库存与价盘初显企稳，拐点预计 2026Q2 - Q3 逐步确认。 二、行业与汾酒未来三年增速预测 年份 行业净利增速 山西汾酒净利增速 核心驱动 约束因素 2026 0%-5% 5%-10% 省外扩张提速、玻汾 / 低度酒放量、库存去化 省内调整阵痛、次高端价格战、消费复苏缓慢 2027 3%-8% 10%-15% 渠道信心修复、青花系列占比提升、集中度提升 基数扩大、行业供给过剩、政策监管 2028 8%-12% 15%-20% 结构升级兑现、清香赛道红利、数字化降本 需求见顶、竞争白热化、产能利用率瓶颈 注：汾酒增速高于行业，系全国化与产品结构优势，2026 年以稳为主，2027-2028 年加速。 三、产能出清时间与路径 1. 出清节奏：2025 年规上酒企 887 家（亏损面 36.1%），预计 2026 年加速淘汰，2027 年底基本完成，2028 年进入稳态。 2. 核心标志：中小酒企数量降至 300 家内、行业产能利用率回升至 75%+、价格倒挂全面消除、龙头市占率（CR5）突破 60%。 3. 汾酒动作：控产能、调结构，聚焦青花与玻汾，产能利用率维持 80%+，高于行业均值。 四、股价反转位置与触发条件 1. 核心区间：160-170 元（对应 TTM PE 16-17 倍，历史底部区间），当前股价 175.49 元（2026-02-02），接近反转阈值。 2. 触发信号： ◦ 基本面：Q2 净利转正、省外增速 > 30%、库存 < 1.5 个月、青花批价企稳； ◦ 资金面：北向 / 公募加仓、融资余额回升、板块共振（茅台 / 五粮液企稳）； ◦ 技术面：站稳 180 元、成交量放大、MACD 金叉。 3. 反转路径：先筑底（160-170 元），再震荡回升，2027 年随业绩释放突破 200 元。 五、估值与投资价值 1. 当前估值：TTM PE 17.41 倍（2026-02-02），处于历史底部（近 5 年分位 < 20%），低于行业均值（25-30 倍），安全边际高。 2. 估值修复：2026 年目标 PE 20-22 倍（对应股价 190-210 元），2027 年 25-28 倍（230-260 元），2028 年 30-35 倍（280-320 元）。 谢谢关注