同花顺2025年业绩预告高速的增长，互联网金融公司在这一轮牛市当中业绩能否继续保持高速的增长？当前的估值水平是否已经明显的偏高？2026年至2028年它的利润的增速估值水平投资的价值如何体现（关注牛小伍） 同花顺 2025 年净利预增 50%-80%，牛市中业绩弹性强但难长期高增；当前估值处于行业高位，2026-2028 年净利增速逐期回落至 20%-30%/15%-20%/10%-15%，投资价值集中在 AI 商业化与 B 端突破，需警惕估值消化与政策监管风险。以下为结构化解析： 一、核心产品与牛市业绩弹性 1. 业务结构（2025H1）| 板块 | 营收占比 | 核心产品 | 牛市弹性 | 毛利率 增值电信业务 | 50%| 炒股软件订阅、问财 AI 增值服务 | 高（付费率由 5.2% 升至 7.8%）|80%+|| 广告及互联网推广 | 36%| 开户导流、ETF / 期货推广 | 极高（2025H1 同比 + 83%）|90%+||B 端机构服务 | 10%|iFinD 终端、券商数字化方案 | 中高（2025 年合同负债 + 113%）|70%+|| 基金代销 / 软件维护 | 4%| 基金销售、系统维护 | 低 | 20%-30%| 2. 牛市业绩持续性判断：C 端流量与 B 端订单共振，2026 年仍能维持高增，但 2027-2028 年随市场波动与基数扩大，增速回落，难以长期维持 50%+。 二、2026-2028 年净利增速与驱动 / 约束 年份 净利润（亿元） 同比增速 核心驱动 约束因素 2026 33-36 20%-30% 问财 AI 付费转化、B 端机构订单放量、日均成交额维持 1.5 万亿 + 行业竞争加剧，价格战压缩广告溢价 2027 38-43 15%-20% AI 大模型迭代降本、iFinD 市占提升至 15% 流量增长见顶，用户付费率接近天花板 2028 42-49 10%-15% 数据要素变现、海外业务拓展 监管趋严，佣金费率下行压力传导 三、当前估值水平（截至 2026-02-02，收盘价 190.5 元，总市值 805 亿元） 1. 核心指标：市盈率（TTM）129 倍，市净率 26.15 倍，市销率 24 倍，高于行业均值（金融科技约 50-80 倍），处于历史高位（近 3 年分位 74.72%），估值已充分反映牛市与 AI 预期。 2. 估值对比：高于东方财富（约 30 倍）、恒生电子（约 60 倍），与 AI 龙头（如科大讯飞约 100 倍）相比溢价明显，需业绩高增消化估值。 3. 盈利预期：2026 年对应 PE 约 22-24 倍，2027 年约 18-21 倍，估值消化依赖业绩兑现与市场情绪维持。 四、核心竞争力与护城河 1. 流量壁垒：证券类 APP 月活 3670 万（行业第一），用户粘性高，牛市承接红利能力最强。 2. AI 技术壁垒：问财 AI 领先行业，大模型与金融数据深度融合，降低获客成本，提升付费转化率。 3. 客户认证壁垒：B 端机构认证周期 1-2 年，已覆盖头部券商与基金，形成 “技术 - 认证 - 订单” 闭环。 4. 轻资产高毛利：毛利率 70%-90%，费用率持续下降，盈利弹性优于传统券商。 五、投资价值与风险 1. 投资价值：中短线博弈牛市红利，中长线看 AI 商业化与 B 端突破，重点跟踪问财付费率、iFinD 订单与合同负债变化。 2. 风险提示：市场大幅回调致活跃度下滑、监管政策趋严、行业价格战、AI 商业化不及预期。 谢谢关注