2026年1月30日，石药集团正式公布与全球生物制药领导者阿斯利康签订战略研发合作与授权协议。该协议的财务安排包括12亿美元的预付款，以及最高35亿美元的潜在研发里程碑付款和138亿美元的潜在销售里程碑付款。

根据合作协议，阿斯利康将获得石药集团基于缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台开发的创新长效多肽药物全球独家权利。

01交易核心条款

此次战略合作框架下的财务安排异常引人注目。根据石药创新制药股份有限公司发布的官方公告，阿斯利康将向许可方支付合计12亿美元的首付款。

这一数字本身就创下了中国生物医药企业海外授权交易的首付款纪录。

合作不仅限于首付款，后续的里程碑付款结构同样庞大。协议规定，阿斯利康将根据许可区域范围内的开发、上市和销售等情况，向许可方支付最高35亿美元的开发里程碑款项和最高138亿美元的销售里程碑款项。

潜在交易总额最高可达185亿美元，涵盖12亿美元预付款、35亿美元研发里程碑付款和138亿美元销售里程碑付款。

在长期的销售分成方面，在许可产品的适用特许权使用期限内，阿斯利康应根据协议约定的许可区域内所有许可产品的净销售总额对应的特许权使用费费率向许可方支付相应的特许权使用费。

许可费率的最高值达到了双位数，这一比例在全球医药行业的技术许可协议中处于较高水平。

02合作项目范围

此次协议不仅着眼于单一产品，而是覆盖了石药集团整个长效多肽药物技术平台及多个研发项目。根据协议，许可内容覆盖一个临床准备就绪的项目SYH2082，以及三个处于临床前阶段的研发项目。

SYH2082是一种长效GLP-1R/GIPR激动剂，目前正推进至I期临床。这一项目针对的是当前全球最热门的肥胖及体重管理治疗领域。

除了这四个具体项目，双方还将依托石药集团的技术平台，就另外四个新增项目开展合作。这表明阿斯利康对石药集团技术平台的价值认可不仅限于现有项目，更着眼于未来长期的创新能力。

协议特别明确了地理区域划分，阿斯利康将获得相关授权产品在全球范围内的独家授权，但石药集团保留该等产品在中国内地、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区的权益。这种“保留大中华区权益”的合作模式在中国药企的海外授权中越来越普遍。

03业绩重压与转型自救

石药集团的转型故事，始于其传统业务日益沉重的压力。2025年第一季度，公司总收入同比下降21.9%至70.15亿元，归母净利润减少8.4%至14.78亿元。

这次业绩下滑的核心原因在于成药板块收入锐减。抗肿瘤药物与神经科产品收入下降明显，部分核心产品因集采导致价格和销售收入出现“断崖式下跌”。拳头产品恩必普面临专利悬崖，另一重要产品津优力也早已过了专利保护期。在传统成药业务受阻的同时，石药集团的创新药业务尚未实现盈利。

面对传统业务的下行压力，石药集团将战略重心坚定地转向创新药领域。公司管理层预计，到2026年业绩将重新恢复正增长。这种转型并非空中楼阁。石药集团已建立起包括纳米制剂、mRNA疫苗、抗体/融合蛋白、小分子、长效注射剂等在内的八大创新研发平台。在研创新药项目超过200个，其中160余个处于临床阶段，近60项进入Ⅲ期临床。

2024年，整个石药集团的研发投入达到57亿元，连续十几年保持两位数增长。在2025年全球制药企业研发管线规模排名中，石药已跃居第19位。

对外授权合作成为石药集团转型战略的关键落子。仅2024年至今，公司已落地6项对外授权合作。这次与阿斯利康的协议前，石药已完成了十余项创新成果的对外授权。

04转型的支点与长跑的开始

石药集团与阿斯利康的这场联姻，绝非简单的“困境反转”故事，而是一场基于长远战略的、高风险高回报的豪赌。

这笔交易为石药提供了关键的转型支点。首先，是宝贵的财务与时间窗口。12亿美元的首付款构筑了财务安全垫，使公司能在传统业务下滑时，仍能保障创新引擎的持续高投入。其次，是顶级的外部价值认证。获得阿斯利康的认可，极大提升了其在全球创新生态中的信用，为未来更多国际合作铺平道路。最终，它旨在开启一个“研发-授权-反哺研发”的良性循环，目标是彻底摆脱对单一市场的依赖。

然而，支点并非终点，一场更严峻的长跑才刚刚开始。公司管理层正面临“双线作战”的极致挑战：既要精细运营，压榨传统业务的现金流以完成平稳交接；又要以国际顶尖标准，高效驱动庞大而复杂的创新管线，这对其组织能力和执行力提出了前所未有的要求。更重要的是，这笔创纪录的交易设定了极高的标杆，无形中拉高了市场对公司未来持续产出同等价值资产的长期期望。

结束语

石药集团与阿斯利康的携手，是一场基于长远考量的战略突围。它为公司赢得了宝贵的资金、时间和声望，是转型途中至关重要的一场胜利。然而，这并非终点，而是一个新阶段的开始。这笔交易如同一把双刃剑，在提升价值天花板的同时，也拉高了市场对公司未来持续创新能力的期望值。

真正的考验在于，石药能否将此次与巨头的合作经验，内化为体系化的全球创新与商业化能力；能否让“平台产出爆款”从偶然变为常态。对于投资者而言，此刻既应看到战略转型的初步成果所蕴含的重估机遇，也需保持耐心，持续观察其战略执行的内功。

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