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恒生生物科技ETF国泰（认购代码：520933；交易代码：520930）聚焦创新药“皇冠明珠”，凭借龙头汇聚、期货活水加持、高弹性兼顾高夏普比率等核心优势，成为配置港股生物科技赛道的优质工具，当前估值低位叠加产业红利，配置价值凸显。
产品跟踪恒生生物科技指数，编制逻辑精准聚焦：从港股通范围内筛选生物科技主题公司，按市值选取前30只成分股，覆盖创新药、CXO、医疗器械等核心领域，前三大行业权重合计约90%，全面覆盖创新药全产业链。市值分布兼顾稳健与成长，超千亿龙头占比27%，100-300亿中盘股占比43%。成分股集中度高（前十大权重近70%），汇聚行业龙头。指数季度调样，能动态优化样本，捕捉行业核心资产。
独特优势显著：是港股唯一具备指数期货的医药类指数，2025年11月期货上市，拓宽套利、对冲等策略空间，提升ETF流动性与做市商积极性，2026年1月更拓展至美股市场交易，吸引全球资金流入。制度层面，港股18A制度为未盈利生物科技公司提供极具吸引力的融资通道，目前超70家企业通过该制度上市，国际资本关注度提升。
产业与业绩共振：美联储降息周期下，港股成长资产吸引力增强，叠加国内创新药“医保+商保”双轨支付政策落地，产业基本面持续改善。创新药出海加速，2025年前三季度licenseout交易超100笔，总额920.3亿美元。业绩上，恒生生物科技指数2024年9月以来累计收益78.6%，夏普比率1.45，优于同类指数；当前估值分位仅11.43%，处于历史低位，下行空间有限。
综上，恒生生物科技ETF国泰（认购代码：520933）精准捕捉创新药产业链机遇，兼具制度、机制与业绩优势，是普通投资者低门槛参与港股生物科技赛道的优选。
跟踪指数解读：恒生生物科技指数的编制逻辑与配置特征
张浩然：各位投资者大家好。今天很高兴能在这里和大家交流国泰基金正在新发的恒生生物科技ETF国泰（认购代码：520933，交易代码：520930），认购期为1月12号至1月16号。我们本次路演的主题非常鲜明，即聚焦创新药领域的“皇冠明珠”，解读恒生生物科技ETF国泰（认购代码：520933）的投资价值，我们可以用三个方面来概括：龙头汇聚、稀缺期货活水、高弹性兼顾高夏普比率。
当前，生物科技领域有望迎来新一轮估值修复，港股市场也正逐步回暖，在全球降息的大背景下，市场有望迎来显著的增量资金注入。在此背景下，恒生生物科技ETF国泰（认购代码：520933）或将为大家提供一款配置港股生物科技公司的优质投资工具。
接下来，我将从以下三个部分为大家介绍，其中第一部分是标的指数介绍及投资价值分析，这也是今天介绍的重点。
大家投资一只ETF时，自然会关注其跟踪指数的编制方案。这里为大家介绍恒生生物科技指数的编制方案：该指数由恒生指数公司依据体系化的编制规则，从港股通范围内筛选与生物科技主题相关的公司纳入样本。
具体规则为：首先在恒生综合指数涵盖的港股通范围内进行初步流动性筛选，其中核心要求在于行业属性——换而言之，该指数通过行业拼接的方式构成主题指数。那么，行业拼接具体涵盖哪些领域呢？包括药品、生物技术、药品分销、医疗设备等。选样方法上，在上述行业构成的主题池中，按总市值进行排序，总市值排名前30的证券将被纳入样本。
指数的调整频率为季度调样，这在当前市场中属于调样速度较快的频率。因此，恒生生物科技指数能够跟随市场发展持续优化，通过优胜劣汰，为投资者筛选出最贴合主题、相关度最高、最具代表性的生物科技龙头企业。
总的来说，恒生生物科技指数具有龙头汇聚的特征，选取市值前30的证券作为样本，同时兼顾医药领域多个细分方向的布局，需要重点强调的是，该指数对创新药及其产业链进行了全面覆盖。
右侧列出了前十大成分股的简要信息，药明生物、百济神州、信达生物等创新药行业的龙头标杆企业，均被纳入该指数样本股。
了解了指数的大致编制方案后，大家已初步掌握其核心特点——这是一只通过行业拼接方式筛选样本的主题指数。接下来，我们通过指数样本的具体情况，让大家对其有更直观的认识。
下方的饼图展示了样本的行业分布，涵盖化学药、生物药，以及尤为重要的“制药与生物科技服务”领域。这一领域对应的正是大家较为熟悉的“CXO”（即医药研发外包），在行业分布中以“制药与生物科技服务”呈现。
除上述三大核心行业外，还涵盖“医疗商业与服务”及“医疗器械”领域——这些行业目前虽处于发展初期，但具备广阔的增长潜力。总的来说，该指数的行业分布可概括为：聚焦创新药赛道及CXO领域。CXO作为创新药产业链的重要组成部分，与创新药企业共同构成了核心的产业生态。
下方的柱状图进行了横向对比。想必投资者会好奇，众多港股医药医疗相关指数之间究竟存在哪些差异？我们首先从行业分布这一维度展开对比。
图中鲜红色柱子代表恒生生物科技指数，其与港股通创新药、恒生医疗保健等其他指数形成了鲜明区分。我们的核心特点是：聚焦创新药及CXO赛道，前三大重仓行业的权重合计占比约90%，这一数据充分体现了恒生生物科技指数的样本行业特征。
介绍完行业分布，投资者自然会关注市值分布——众所周知，港股市场的市值分化特征较为明显。我们同样通过柱状图呈现了市值分布的对比情况。
大家可以看到，左侧多色柱状图的对比中，最鲜亮的颜色代表的就是恒生生物科技指数。其中一个核心特点是：超千亿市值股票在该指数中的权重占比约27%，远高于市场上其他同类港股医疗或医药主题指数。
图表进一步体现了其市值配置特点：超配千亿以上的大市值创新药龙头企业。与其他港股医疗指数相比，该指数千亿以上市值成分股占比约27%，这一特征凸显了其对大市值龙头企业的重点纳入。
除此之外，该指数还有一个显著特征，大家可继续查看柱状图。中间区间，尤其是100亿至300亿市值区间，代表该指数的红色柱状图权重占比与其他指数形成了明显差异。这意味着，对于处于成长期的中盘生物科技公司，该指数的配置比例显著高于其他港股同类主题指数。
尤为重要的是，该指数未纳入市值低于百亿的股票。总的来说，恒生生物科技指数的市值分布特征可概括为：重点配置甚至超配大市值龙头股票，这一比例高于其他同类型主题指数。
此外，对于中盘股，尤其是100亿至300亿市值的公司，该指数的配置比例也显著高于其他同类指数。具体来看，100亿至300亿市值的中盘个股权重占比达到43%，接近一半。可见，该指数的市值结构在汇聚大盘龙头的基础上，也充分覆盖了优质中盘股。
这样的结构既能够保障指数整体业绩的稳定性——得益于大市值龙头企业的稳健特质；同时又能兼顾成长性，100亿至300亿市值区间的公司虽经历过一定市场波动，但在新一轮行情中有望展现出良好的成长潜力。这正是恒生生物科技指数样本的市值特征：在尽可能保障业绩稳定性的同时，兼顾成长机遇。
我们再来看成分股集中度：该指数前五大成分股合计集中度约45%，前十大成分股合计集中度接近70%。这表明该指数的成分股集中度相对较高。
投资者可能还会好奇，港股医药、港股医疗、恒生生物科技等众多医药相关指数，核心区别究竟是什么？核心结论是：恒生生物科技指数的编制核心在于聚焦创新药物及其产业链。其中关键在于对CXO领域的全面布局，整体实现了对生物科技主题的精准捕捉。
一方面，它精准切入港股医药医疗大范畴中增长潜力极高的创新药产业链；另一方面，不仅覆盖创新药品本身，还全面布局创新药上、下游，尤其纳入了核心的医药研发服务（CXO）领域。可以说，该指数既做到了精准聚焦，又实现了全面覆盖，将创新药整个产业链一网打尽。
相比之下，其他同类指数要么仅关注创新药，未纳入CXO领域；要么覆盖医疗行业其他板块（包括医疗保健），甚至是医疗产业全产业链覆盖，因此在主题精准度和锐度上稍显不足。这正是恒生生物科技指数核心的编制特点，也是其与其他医疗、医药主题指数形成差异化的关键所在。
独特优势赋能：期货活水+制度政策双重支撑
介绍完指数样本情况，投资者自然会关注指数的实际表现——以下罗列了2024年9月24日以来的行情数据。2024年9月24日以来，资本市场进入回暖上涨阶段，恒生生物科技指数累计涨幅达78.6%，跑赢港股通创新药指数，展现出高弹性与高夏普比率的特征。
高弹性意味着其收益表现十分亮眼。关于高夏普比率这一特征，我们也整理了相关数据：选取2024年9月24日至2025年12月29日的区间数据，计算了各相关指数的夏普率。结果显示，2024年9月24日以来，恒生生物科技指数的夏普率达到1.45，显著优于港股通创新药、恒生医疗保健等其他港股医疗医药主题指数。
这一结果的背后逻辑，我们此前已提及：该指数样本聚焦大市值龙头企业，这类企业基本面扎实，有助于指数在市场波动中抵御风险，让投资者在承担较低风险的同时获取可观收益；换言之，在相同收益水平下，投资者所需承担的风险相对更低。2025年以来，恒生生物科技指数的收益达到67.5%，在同类型的港股通指数中同样占优。
这一指数的中长期走势，我们可以通过更全面、时间线更长的指数走势对比来呈现。从2020年至今的五年左右时间里，恒生生物科技指数虽经历过市场的部分波动，但从右侧表格最后一列能看出，2025年起它的反弹号角已然吹响。从2024年12月31日到2025年12月31日，该指数收益达到64.46%，在同类型指数中占据相当不错的优势。
我们刚刚介绍了恒生生物科技指数的编制方案、指数样本及指数表现。那么，它与其他港股医药指数最鲜明的区别是什么？恒生生物科技指数是唯一拥有指数期货工具的港股医药主题指数。
指数期货大家可能有所了解。期货凭借其独特的保证金机制，极大地拓宽了投资者投资对应产品的策略空间，丰富了策略的立体度和多样性。2025年11月，恒生生物科技指数期货正式在港交所上市交易。虽然短期来看，其成交量相对较低，但从长远来看意义重大——行业主题指数配备指数期货，在港交所具有非常重要的开拓性和创新性意义。
展望未来，期货有望带来更丰富的套利策略（包括对冲策略），进而吸引资金进一步关注恒生生物科技指数。在指数期货推出之前，恒生生物科技指数的流动性就已十分优秀，交投活跃度也相当高。2015年全年，该指数日均成交额约为160亿元，最低成交额在30亿元以上，峰值达到450亿元左右，足见其交投的活跃程度。
回到这一特点来看，恒生生物科技指数本身交易就十分活跃，而2025年年底（即11月底，也就是一两个月以前）指数期货的推出，有望持续提升该指数的投资流动性，并进一步拓宽策略的丰富度。举个例子来说，有了期货之后，投资者只需少量保证金就能获得适度加杠杆的机会。这一点至关重要，也是恒生生物科技指数作为港股医药主题指数，与其他同类型港股医药主题指数的重要区别。
回到ETF本身，有这样的指数期货作为配套，对于恒生生物科技ETF国泰（认购代码：520933）而言，期货工具本质上提升了该ETF的流动性，也为做市商参与该ETF的积极性提供了充分保障，并有效调动了其参与热情。做市商只需在建立多头头寸的基础上，通过构建适当的期货空头头寸进行对冲。对冲工具的引入，可以促进做市商更积极参与ETF交易，这不仅能提升买卖价差的连续性，还能增加挂单深度，给流动性带来极大帮助。这一优势得益于其独一无二的期货机制，是其他港股医药指数所不具备的。
因此，对于直接投资恒生生物科技ETF国泰（认购代码：520933）的投资者来说，其整体交易体验，包括流动性体验，将显著优于其他没有期货配套的同类品种。回归期货的本质来看，投资者若持有恒生生物科技ETF国泰（认购代码：520933），同时可搭配港股恒生生物科技指数期货，构建更为复杂的复合策略。例如多空策略、对冲策略以及一些事件驱动策略，这些更为复杂的策略都得益于其独特的指数期货机制。这也是当前恒生生物科技ETF与其他港股医药主题指数ETF形成差异化、并具备相对优势的重要原因。
介绍完产品本身，其实也是为了帮助投资者更清晰地梳理恒生生物科技指数的投资价值及当前的投资观点。接下来我们将从港股的制度层面，为大家介绍恒生生物科技这一主题的独特价值。我们之前提到，该指数由相关行业板块组合而成，生物科技主题本身对港股投资者而言就具有重要意义。
18A制度是港股专门设立的，旨在为未盈利的公司，尤其是未盈利的生物科技公司提供上市渠道的独特上市条件，这也注定了港股市场会成为境内外优质生物科技公司的重要上市选择地。我们从右上角列出的港交所部分数据中可以看到，2025年通过18A制度上市的港股医药公司数量有了显著提升。
讲了这么多关于18A制度的内容，可能有些投资者还不清楚什么是18A。18A即上市规则中的第18A章，我们简称为18A制度。这一制度具体内容是什么？其实就是通过豁免传统的盈利、收入等相关条件，为未盈利的生物科技公司（需要注意的是，18A章节明确针对的是生物科技公司）提供融资通道，解决其融资难的困境。
目前，通过18A制度上市的生物科技公司已超过70家。正是这一上市章节的设定，不断强化了港股“生物科技”主题在整个医药领域的独特性与突出性，这一点各位投资者可能也有所了解。我们能感受到这一制度的特殊性，同时也知道，部分投资者可能更了解科创板，而科创板也设有针对未盈利公司的上市条件。通过对比我们发现，18A规则总体上比科创板未盈利公司的上市条件更加灵活，要求相对更低。
因此，有相当一部分生物科技公司通过18A制度就能快速实现核心融资，为其业务创新和业务拓展提供便捷途径。也正得益于18A制度，国际资本更愿意关注在港股上市的生物科技公司。这也是我们从制度层面补充说明港股生物科技公司投资原始动力的核心原因。
产业基本面突围：创新药崛起与估值机遇共振
我们进一步展望生物科技领域的投资前景。大家已经了解，港股为生物科技公司上市提供了得天独厚的条件，那么当前为何要投资港股的生物科技公司？这可以从宏观背景层面进行分析。当前美联储正处于降息周期，大家也清楚，在降息环境下，包括美国在内的境外资金更倾向于流出美股市场，转而寻找具有成长价值的投资机会，而非停留在美股市场追求低息无风险收益，而港股很可能成为其优先选择。
在美联储新一轮防御式降息周期中，港股资产展现出比以往更优的收益弹性和流动性前景。这对于以港股生物科技为代表的成长板块的估值修复和业绩增长，具有重要的指引意义。下方列出的时间序列图表，重点标记了恒生生物科技指数与美联储降息周期时间节点的重要关联。可以看到，2019年7月至2020年美联储降息期间，恒生生物科技指数就展现出了较好的业绩弹性。而从2024年至2025年年底，乃至如今迈入2026年，在降息周期的大背景下，恒生生物科技指数很可能展现出更优的收益弹性表现。这是我们从宏观政策角度分析得出的结论。
回归国内政策层面，未来境内尤其是港股上市的生物科技公司将获得哪些政策支持？我们能看到，行业政策正全链条支持创新药发展。其中一个重要趋势是，政策导向已从早期生物科技及创新药的破冰改革，经历提质升级阶段，如今正逐步迈入战略赋能的重要阶段。
2025年，创新药首次进入国务院政府工作报告，迎来了医保与商保双轨支付的历史性突破，为创新药行业的商业化和源头创新注入了核心动能。2025年7月，医保局首次公布将启动商业健康保险创新药目录的制定工作，首个商保创新药目录随之落地。这一举措或将打通创新药支付的关键一环，使创新药有望进入医保和商保的“双轨”保障时代，这将有效提升创新药的可及性，激活商保市场对于创新药研发的投资热情。对于聚焦创新药完整产业链的恒生生物科技指数而言，无疑是重大的政策利好。
讲完上游政策层面，我们再来看供给端。我们先明确FIC的概念，即firstinclass，指同类型中首个或首批推出的创新药。我们能看到，过去十年，国内创新药公司的全球竞争力显著提升，中国创新药的研发能力持续追赶美国，这一趋势十分明显。仅FIC相关管线占比就已提升至33.66%，仅次于美国的35.31%。过去十年，中国创新药一直保持稳步增长态势，已然超过欧洲、紧追美国，国内创新药龙头企业在ADC、多抗等细分赛道已处于全球领先地位。
从右侧图表中也能看出2018年至2025年中国创新药的发展情况：中国创新药在多个重要领域实现了突破，部分细分领域甚至已实现对美国的超越，整体质量正持续提升。
在创新研发的最前沿领域，中国的声音已响彻世界学术舞台。ASCO（美国临床肿瘤学会）年会是全球每年最重要的学术会议之一，中国的口头汇报数量从2022年的18项跃升至2025年的74项，LBA（Late-BreakingAbstracts，重磅研究摘要）数量从2022年的0项增加至2025年的11项。同样在今年的ESMO（欧洲肿瘤内科学会）会议上，共有35项国内研究入选口头摘要。这表明在科研前端，中国创新药已逐步具备世界主流的领先创新能力，正处于积极追赶美国的阶段。
回到需求端，我们刚分析了上游从纯科研端到政策端再到供给端的情况。回到至关重要的下游需求端，我们可以看到全球头部跨国药企对中国国内资产的关注度正迅速提升。
我们这里罗列一组数据：2025年Q1到Q3，中国企业向美国企业的licenseout交易共有50笔，占中国企业licenseout交易总数的49%。这一数据旨在说明，全球顶级跨国药企（MNC）从中国引进资产的交易数量在全球占比中逐步提升，交易金额更是达到全球总金额的49%。也就是说，在创新药及整个医药领域，全球企业对中国创新药企的重视程度显著提高，实际采用相关license授权或对应配方的比例已达到不可忽视的水平。
我们可以看到，2025年前三季度中国企业licenseout交易的首付款总额，正式超过了同期一级市场融资总额。这一点有明确数据佐证：2025年前三季度相关交易总量达到103笔，超过2024年全年水平；交易总金额攀升至920.3亿美元，较2024年全年增长约77%。这一趋势至关重要，可作为投资港股恒生生物科技板块的重要指引指标。
我们刚刚介绍了创新药，尤其是港股创新药逐步彰显中国创新药发展成果的整体情况。回归到指数本身，在前十大成分股中，2025年中国创新药出海交易前十大企业里有六家汇聚于本指数。按2025年前十大交易金额排序，信达生物、科伦博泰、三生制药、晶泰科技、石药集团、康方生物均为该指数成分股。
这一点首先体现了行业规模与能级的提升。2025年是创新药出海的关键大年，凸显出该指数样本对行业核心资产的精准覆盖。
其次，这反映了中国创新药质量与估值的双重提升。全球头部跨国药企（MNC）对中国创新药资产的付费意愿持续增强，无论是交易结构设计还是首付款金额，都成为其认可中国创新资产的重要标志。中国创新药资产的认可度，已在国际范围内实现显著提升。
更为重要的是，中国创新药的合作模式不断深化——从单纯的管线授权（卖管线），升级为“技术平台+管线”的全面深度战略合作，彰显出中国创新药研发能力的体系化输出。
我们此前提到，在美元降息的背景下，海外临床CRO需求回升，国内CXO行业有望进一步触底反弹。在这一大背景下，除创新药研发这一产业链核心环节外，创新药产业链的上下游同样重要。
具体来看，在美元降息及关税政策预期趋稳的双重背景下，2025年Q2大部分海外CXO公司上调了全年业绩指引。其中，CDMO与临床CRO板块受益于生物科技领域的需求反弹，已率先回暖。随着降息效果逐步显现，预计行业复苏将从后期临床阶段向早期研发阶段传导。
事实上，国内CRO板块有望迎来阶段性回弹与改善。在行业供给出清、价格见底的背景下，叠加国内创新药出海浪潮及港股生物科技企业IPO加速的趋势，2025年至2026年，国内CXO行业的反转态势值得重点关注。这一趋势也通过指数得以体现：该指数通过纳入CXO公司样本，为投资者提供了全面覆盖创新药产业链上下游的投资机会。
谈到指数本身，其估值分位是核心关注点之一。当前恒生生物科技指数的估值分位数仅为11.43%，处于中长期估值低位，未来下行空间相对有限，具备中长期配置价值。从数据来看，自2022年以来，恒生生物科技指数的PE持续下跌，目前已处于极低分位数水平。将相对低位的恒生生物科技指数与同类型港股医疗指数对比，更能凸显其估值吸引力，进一步印证其中长期投资价值。
恒生生物科技ETF国泰（认购代码：520933）：聚焦创新药“皇冠明珠”
我们总结一下恒生生物科技ETF国泰（认购代码：520933）的投资亮点：
从指数编制方案来看，跟踪指数恒生生物科技指数精准聚焦生物科技主题，通过行业拼接的方式，全面覆盖创新药、CXO等创新药完整产业链的公司样本，实现了对行业核心环节的全面布局与把握。
从指数市值分布来看，恒生生物科技指数汇聚了一批大市值龙头公司，同时兼顾中市值企业的成长性，形成了良性健康的市值结构。值得强调的是，2025年创新药出海交易前十大企业中，六成标的为该指数样本股，凸显出恒生生物科技指数对行业核心竞争力的精准捕捉。
从机制角度来看，恒生生物科技指数是目前港股市场上唯一具备指数期货的港股医药类指数。这一独特优势，为投资者打开了丰富且独一无二的立体策略空间。
投资者可在持有恒生生物科技ETF国泰（认购代码：520933）的同时，配置相应指数期货，实现套利、策略对冲、基差收敛等多元化投资交易策略。
从产品流动性来看，做市商通过持有相关指数期货，能够进一步提升ETF的流动性，包括丰富挂单连续性、收窄挂单价差等，间接为ETF流动性提供了重要的积极支撑。
近期有一则重要动态：港交所在2026年1月13日通过官网宣布，恒生生物科技指数已可在美国商品期货交易所上市交易。这一举措将指数期货的交易范围从港股市场拓展至美股市场，为全球投资者关注恒生生物科技指数提供了良好契机。全球投资者的资金有望进一步流入恒生生物科技指数相关股票及期货，进而推动其流动性持续提升。
最后，从指数表现来看，恒生生物科技指数在历史重要反弹周期中展现出高弹性特征；同时，其夏普率在同类指数中表现优异——投资者在获得相近收益水平的同时，能够享有更高稳定性（或更低风险），投资回报风险比优于其他同类指数。
恒生生物科技ETF国泰（认购代码：520933）1000元起购，投资者即可参与认购。该产品在投资门槛、筛选能力、风险控制以及时间精力投入等方面，为投资者提供了便捷的港股生物科技主题的投资工具。感谢大家今天的参与，希望恒生生物科技ETF国泰能成为大家把握港股生物科技主题投资机遇的得力助手！