美债抛售、丹麦清仓，达利欧看空，我们应该恐惧还是贪婪（3）我反复强调，不要根据突发消息进行操作。 无论是战争冲击、关税升级，还是关税缓和带来的暴涨，真正影响股市长期走势的，永远不是突发事件本身，而是经济周期、流动性和企业盈利。（图1）根据消息追涨杀跌有什么坏处，下面这张图给了我们一些启示（图2）深蓝色线（买入并持有）：1993-2023年，30 年累计收益 1273%。绿线（仅在下跌后一天持有）：即“抄底模式”（美股一旦下跌就买入，上涨就卖出），30 年累计收益 851%，收益不错最底下的线（仅在上涨后一天持有）：即“追涨模式”（美股一旦上涨就买入，下跌就卖出），30 年累计收益只有 44.4%！结论非常反直觉：长期看，美股一旦下跌反而是买入机会；而一旦上涨去追买，收益甚至不如定存。根据历史统计，Vix在一天内上升26%，并且标普在新高下跌小于3%以内，未来1周到一年大概率正收益（图3）；我认为未来一段时间大概率有反弹，但是对未来一年正收益且收益不低，保持谨慎态市场正从七大巨头向其他板块扩展7巨头横盘的时候，更多比例股票上涨，下图蓝色是市场宽度，就是高于50日均线股票的比例（图4）美股和全球也是类似的例子，上涨从7巨头扩撒到标普493在扩散到全球昨天和4月突发加征关税造成突发的小型流动性危机有些不一样，前者短期造成美债黄金都抛售，两者都下跌；昨天美债下跌，黄金上涨，是因为市场担心美元信用和美国财政纪律，担心未来滥发债；美股这次下跌，表面原因是关税、地缘、美联储独立性，但本质原因是：1、高估值与高预期：目前的高股价包含了对未来极度乐观的预期。涨多了之后，市场变得脆弱，一点风吹草动（如关税影响通胀），波动就会被放大。如果没有关税，下跌之后媒体也会找其他原因来合理化解释下跌2、盈利与估值的双杀担忧：关税可能引发通胀 -> 联储维持高息 -> 压低估值；同时如果企业盈利不及预期 -> 股价下跌。有没有依据？有：业绩兑现的“不对称博弈”——超预期无奖励，不及预期遭重锤。根据 FactSet 数据，本季度财报季呈现出极端的“风险收益不对称”特征：（图5）利好变利空： 业绩超预期不再带来超额收益。报告发布前后的股价反应均值仅为 -0.4%，不仅远低于五年历史平均水平（+0.9%），甚至比前两个季度的微弱涨幅（+0.4%）进一步恶化。利空遭血洗： 业绩不及预期的惩罚依然残酷，股价平均下跌 -4.0%。虽然较二季度的极端值（-5.5%，创2000年以来最差）有所收敛，但仍接近五年平均惩罚幅度（-2.3%）的 两倍。原文：网页链接