郭明錤 (Ming-Chi Kuo)：近期AI伺服器組裝廠商緯穎公布低於預期的4Q25毛利率 (7.2% vs. 市場預期的8-8.3%)，導致股價下跌，此事又引起投資人關注。雖零組件漲價也會稀釋帳面上的毛利率，但更重要的是從AI伺服器設計的本質上去檢視組裝的獲利能力趨勢。Nvidia持續提升AI伺服器的設計整合程度，以提升每單位空間與電力的Token產出，來因應資料中心有限空間與稀缺電力挑戰。此外，高度整合的設計也有助於改善生產效率，進而有利供應鏈管理與降低維修成本。VR200 NVL72就是設計高度整合的例子，我的產業調查顯示，其Compute tray導入無線化設計（Cable-less），零組件項目顯著減少約40% (vs. GB300 NVL72)。但隨整合程度提高，伴隨而來的是Nvidia指定用料比重提升，與客製化空間也遭到壓縮，這些都不利組裝廠商的獲利能力。我的產業調查顯示，VR200 NVL72 compute tray「不允許客製化規格」的零組件項目佔比提升至20-22%，遠高於GB300 NVL72的5-7%，且VR200 NVL72更直接取消「ODM設計」的零組件項目。事實上，提高整合程度的設計趨勢自GB300 NVL72就已開始。我的產業調查指出，白牌GB200 NVL72在1Q25的組裝毛利率尚維持在18-20%，但到1Q26，白牌GB300 NVL72的毛利率預估將顯著下滑至6-8%。值得注意的是，上述趨勢只會繼續延續，未來Kyber機櫃的設計整合程度與毛利率壓力將比現在的Oberon更高。組裝廠商們當然不會做坐以待斃。面對上述伺服器事業的毛利率挑戰，除單純改善生產效率，實務上目前有3種做法應對，不過實際幫助仍需觀察。3種做法是：1. 改善產品組合：提升毛利率較高的ASIC AI伺服器出貨比重、2. 爭取NPI以提高量產初期對客戶的議價力、與3. 垂直整合策略：小至爭取自家/集團內的伺服器零組件通過Nvidia驗證，大至將事業範疇拓展至提供資料中心建置方案。~~~~~~~~~~~~~~所以工业富联毛利下降也是必然的，包括AI产业链上的配件供应商