本报（chinatimes.net.cn）记者张玫北京报道

近日，平安基金在最新召开的2026年度投资策略会上，对A股市场做出“慢牛延续”的整体判断。

该公司指出，在盈利驱动接棒估值修复的逻辑下，A股市场“慢牛”格局有望延续。科技与周期将成为贯穿全年的两大核心投资主线，投资主线将清晰呈现“双轮驱动”特征：以人工智能为核心的科技成长赛道，特别是国产算力产业链，将步入资本开支加速的“元年”；同时，受益于全球宽松环境与供给侧优化的周期板块，景气度将从局部扩散，工业金属、化工等领域有望迎来“百花齐放”的局面。

机构预判，市场动力将从估值修复转向盈利驱动，结构性机会凸显。对此，平安基金宏观研究分析师翟盛杰对《华夏时报》记者表示，假设2026年GDP增速目标维持5%，PPI在年内延续修复且全年PPI累计同比假设修复至-0.4%左右，那么预计2026年工业企业营收增速、利润增速分别有望逐步回升至5.6%、8.4%左右。

周期板块是平安基金看好的另一条主线。平安鑫利混合基金经理王华对《华夏时报》记者表示，2026年周期行情将从2025年的部分品种强势，演变为更加“百花齐放”的局面。核心逻辑在于全球“宽货币”与“宽财政”的宏观环境，以及国内“反内卷”政策带来的供给侧优化。

盈利驱动接棒，市场“慢牛延续”

平安基金权益投资部总监神爱前为2026年市场定性为“慢牛延续”。他指出，2025年的上涨包含了显著的估值修复因素，而2026年市场的上行将“更加依赖盈利驱动”。

支撑这一判断的宏观逻辑来自多个方面。政策层面，2026年作为“十五五”规划的开局之年，预计将保持积极姿态。财政政策重心转向节奏把握与可持续性，货币政策维持适度宽松，“降息、降准等总量性工具可能会获得灵活高效运用”。与此同时，扩内需政策有望从供给端更多向需求端平衡。

在此背景下，上市公司盈利预计将迎来改善。神爱前分析，2025年三季度上市公司收入已企稳向上，制约盈利的主要因素是毛利率。随着反垄断等政策的推进，部分周期品价格开始触底回升，带动相关行业毛利率改善。他预测，2026年PPI（工业生产者出厂价格指数）逐季回升将成为广泛共识，从而推动上市公司盈利出现比较明显的提升。

流动性环境依然友好。居民资金入市积极性在提升，尽管存在存量产品赎回，但预计这一过程在2026年将告一段落，与新发基金共同形成增量。此外，“国家队”、保险资金等中长期资金继续成为市场“稳定器”，而外资在海外流动性趋向宽松、人民币升值及国内经济改善的共振下，回流A股的态势也偏积极。

聚焦AI算力，国内资本开支迎来“元年”

科技成长，尤其是人工智能产业链，被平安基金确定为2026年的核心主线之一。针对市场上关于AI存在泡沫的争议，平安基金明确认为“为时过早”。

平安科技创新混合基金经理翟森从历史维度进行了类比。他指出，如同蒸汽机革命和电力革命早期一样，生产力的巨大变革在初期总会伴随争议。他提供数据称，当前全球AI资本开支与全球GDP的占比，仍处于类似前两次生产力革命中早期的水平，远期具备达到数万亿美元规模的潜力。

翟森强调，AI的本质是“自动化经济”，这与互联网的“注意力经济”有根本不同，其未来的核心付费方将来自企业端。“全球企业级IT支出一年大概5万亿美元左右。如果把这里面的一半替换成AI，就有2到3万亿美元的规模。”他预测，到2030年，全球AI资本开支可能达到3万亿美元。

对于2026年的新趋势，翟森指出两点关键变化：一是AI模型正从以算力为核心，转向“算力、存储、互联”体系为核心。存储需求可能出现结构性增长，预计在现有存储层级间可能新增2—3层，这“可能会再造一个存储行业”。二是北美算力建设面临电网瓶颈，这为国内具备优势的电力设备、储能、温控等制造业带来了明确的供应链机会。

国内市场则是2026年的一大看点。翟森认为，2026年将成为国产算力发展的“元年”。“虽然国内算力体系发展有所滞后，但从目前招标和各科技企业的预估状态看，今年非常乐观。”他预计，国内互联网大厂的资本开支将加速，叠加自主可控的长期趋势，国产半导体与AI需求相重叠的细分领域，将出现广泛的投资机会。

从“一枝独秀”到“百花齐放”，核心逻辑在供给约束

平安鑫利混合基金经理王华对金属行情进行了具体解读。有关黄金，他表示持续看好，但认为最快上涨阶段可能过去。核心驱动力已从传统的避险属性，转向“去美元化”下的资产配置需求。他指出，2025年全球黄金ETF投资结束了前几年的净流出，增加了650吨，与央行购金共同构成了新的需求力量。

关于铜，王华表示，五年大周期已走过三年，预计还有约两年时间。本轮铜价上涨的核心驱动力并非需求爆发，而是“过去五年供给增速非常克制”导致的供给刚性。在需求温和复苏的背景下，价格弹性显著。

有关铝，他表示，铝被比喻为“下一个煤炭”，是“退可守进可攻”的行业。国内实行生产配额制，供给刚性；海外则受电力基础设施制约，形成紧平衡。同时，铝在新能源、电网等新兴领域的需求增长良好。王华认为，该板块兼具价格弹性和高股息潜力，部分公司股息率达3%—7%，且由于资本开支少，未来分红率有提升空间。

化工被列为中游制造业中最看好的行业。王华提出四点逻辑：一是行业资本开支连续数年下降，供给端进入收缩周期；二是产品价差处于历史低位，景气度位于底部；三是主要细分领域开工率已处于高位，具备价格上行条件；四是“反内卷”政策有望加速行业供需格局改善，催化景气反转。

关于金融服务业，王华表示，最看好保险板块。其负债端成本随着预定利率下调而释放压力，投资端收益则随着权益市场向好而提升，“跷跷板发生明显反转”。券商板块在慢牛市场中受益于估值修复、杠杆率提升以及业务出海，ROE水平有望从6%—9%向10%以上迈进。