转自：期货日报

2025年12月下旬，苯乙烯开启底部反弹行情。2026年1月14日，苯乙烯主力合约报收7116元／吨，从底部开始测算，涨幅在10%左右，在整个化工板块中涨幅靠前。此波苯乙烯的强势反弹由宏观面与产业面共同驱动。在商品市场情绪高涨的背景下，苯乙烯价格已顺利走出底部区间。

供应偏紧支撑高估值

当前，苯乙烯估值已升至近两年高位，理论上能够提振开工率上行。但最新数据显示，行业开工率仍然维持在70%左右，处于相对低位水平，对苯乙烯价格产生重要支撑。随着时间推移，其利好作用会边际递减，利润修复终会带来更多供应增量。

近期，苯乙烯直接下游ABS、PS和EPS表现平稳。首先，在苯乙烯涨价阶段，下游理论亏损值并未加深。这表明下游产品能够跟进大部分涨幅。其次，下游成品库存保持去库态势，侧面印证终端承接力并不差。最后，苯乙烯下游加权开工率在58%，实际变动有限。总体来看，下游仍能接受原料涨价，负反馈或有限。

出口增长成为重要利多因素。一季度海外苯乙烯装置存在检修计划，这支持中国苯乙烯出口增加。出口成交不断放量，苯乙烯港口库存已去化至10.06万吨。后续仍有去化预期。

总体来看，供给回归速度仍然较慢，加上出口放量，苯乙烯进入供应偏紧格局中，中期高估值能够延续。

原料端拖累作用减弱

近日，原料端拖累作用减轻。一方面，随着地缘风险上升，原油价格有所反弹。这给油化工提供了较好的反弹条件，基本面占优的品种，如苯乙烯价格突破上行。另一方面，直接原料纯苯供应源源不断，显性库存已升到近5年最高水平，后市去化压力较大。但利空已在纯苯估值层面兑现较为充分，在低估值下纯苯继续大跌风险越来越小。

综合来看，虽然苯乙烯供应存在回升预期，但在出口具备持续性之下，去库节奏很难打断，苯乙烯高估值有望延续。加之，成本端原油和纯苯对苯乙烯的拖累明显减轻，可以相对乐观看待价格走势。若有宏观情绪和资金流向配合，苯乙烯有望继续上行。（作者单位：新湖期货）