聊聊日本过去三十年的通缩环境下，什么资产比较“扛打”。 其实最直接的选择，就是现金本身。物价不怎么涨甚至往下跌的时候，现金的购买力反而显得更“硬”了。 对一点风险都不想沾的朋友来说，手里拿着现金，或者高流动性的存款，算是最简单、最基础的守势。 债券是其次，经济没什么劲，通胀又趴在地板上，央行通常会把利率压得很低，甚至降到零或负利率。 这时候，市面上那些票面利息还不错的债券，就显得有点“香”了，价格还可能往上走。 求稳、想拿点利息过日子的资金，很多就流向了高质量的债券，像日本长期国债，就成了不少保守型资金的选择。 股市就比较复杂。整体看，日本股市在泡沫破灭之后，确实低迷了很久。但这不是说所有股票都不行。 越是通缩、增长越慢的环境，资金眼光反而越挑，会集中涌向那些“确定性”高的行业和公司。 比如必需消费品（食品、日用品）、公用事业（水电煤气），还有部分医药公司，需求相对稳，不太跟着经济周期坐过山车，防御性就强一些。 另外，一些自己现金流充足、分红又大方又稳的公司股票，也因为能提供不错的股息，在低利率环境下显得挺有吸引力。 房地产就要分情况看了。泡沫破灭后，日本全国房价地价确实跌了很久、很深。 但大城市核心区，尤其是东京都心片区的优质房产，抗跌能力和回暖速度明显好于其他地区。 商业地产也一样，地段好的写字楼、商铺，只要能维持高出租率和稳定租金，也能保值。 普通投资者想参与，大多通过房地产投资信托基金，也就是REITs，在低利率时代收点分红。 另外，像黄金这类传统避险资产，在市场特别恐慌、不确定性极高的时候，也会被抢一波。但它长期增值能力相对有限，更多是放在组合里，帮忙稳住阵脚。 所以整体看下来，在日本这种长期通缩、低增长的环境里，想找到一个“稳赚不赔”、一直高增长的单一资产，真的很难。 更实在的做法，可能是做多元配置，在风险和收益之间找个平衡。 拿一部分现金和债券当作“压舱石”，挑一些现金流稳、分红好的股票，关注核心城市的房产机会，也可以适当通过海外投资分散一下风险。 这种思路，核心不是搏一把大的，而是在不确定的环境里，尽量守住财富的购买力，争取一点相对稳当的回报。