2026年开年，保险股持续走强，位居行业涨幅榜前列，A股五大上市险企集体飘红，延续2025年强势上涨趋势。

从市场各方反应看，保险股的全面上涨，似乎主要归功于政策红利、业绩改善、估值修复与资金配置四个维度。

政策红利方面，2025年12月，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，调整了保险公司部分业务的风险因子；随后发布的《保险公司资产负债管理办法(征求意见稿)》，意在严控利差和久期缺口风险。

而更早之前的2025年4月，金融监管总局发布的《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，则上调权益类资产配置比例上限，提高投资创业投资基金的集中度比例，为险资打开了“长钱长投”的实操空间。

与此同时，7月，财政部印发的《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，则以长周期考核机制为抓手为“长钱长投”落地提供制度保障。

系列新政为保险业、险资打开无限的想象空间。

业绩改善方面，资负两端均有优异表现。官方数据显示，2025年前11个月，保险业累计实现原保险保费收入5.76万亿元，可比口径下同比增长7.56%。其中，人身险公司保费收入增长9.1%，财产险公司保费收入增长3.9%。概言之，负债端保费增速趋稳，稳住了基本市场预期，而随着分红险的强势回归，加速推进产品结构优化进程成为负债端改善的又一重要助力，进一步修复了市场对利差损风险的潜在担忧。

与此同时，权益市场逆势上扬态势深度演进，使得险资投资收益再创新高。二者叠加，保险板块的市场预期进一步提升。

估值修复方面，行业普遍认为保险板块优势明显。比如，有媒体测算，最新的一个交易日，中国平安的PB（市净率）仅为1.39，PE（TTM）为9.59；中国人寿的PB仅为2.27，PE（TTM）为8.25，均表现出较高的安全边际。

资金配置方面，市场有声音称，保险股作为全市场最优质的金融核心资产，具备业绩稳定、股息高、估值低的特点，是长期资本配置的首选标的。

概而言之，对于保险板块在资本市场的靓丽表现，市场以及相关各方已从多维度予以确认，每一个维度的逻辑看上去都可完美自洽。

但不管是哪个维度穿透看，其核心似乎又只有一点，即市场认同的关键，有且仅有一点，即市场对险企保费揽收能力的预期。换言之，保费规模仍是险企市值管理的压舱石。

当然，保费逻辑之内，市场预期的另一个维度则是分红险占比的提升，消弭了潜在的利差损风险，一定程度上消解了保费越多风险越大的原有市场预期。

但如此前多次论述，只要目标是保费，分红险的分红实现率就一定不会差，原因在于险企为了获取保费，为了强化获取保费的竞争优势，短期内的分红实现率注定是一家高过一家，毕竟，在资本密集的行业，资金的腾挪本就不是难事。

悲观者正确，乐观者前行。如果仅仅从观察者而非市场参与者的视角看，资本市场优异表现的背后，是如何实现市值管理与回归保障本源的平衡，是如何实现短期粗放发展与高质量转型发展的进退选择；对于行业而言，则是长期主义抉择的问题。

当然，最完美的场景或许是市场对于上市险企的评价不再聚焦于保费揽收，而可更关注其所提供的剔除投资属性资产外的风险保障能力。但任何市场都不会完美，资本趋利本性的裹挟，或许只会让市场中的上市公司在既定的评价轨道中一路狂奔。

行业开门再创新高，保险板块注定将迎来一条持续上扬的优美曲线。

文：自牧