。 一、年末暴涨暴跌的成因（2025.12） - 12月29日标志性回调：COMEX黄金单日跌超4%，白银近9%，主因是高位获利了结+交易所上调保证金，叠加年末流动性稀薄放大波动 。 - 前期暴涨核心：美联储降息预期、央行持续购金、白银光伏需求+低库存、地缘避险与资金拥挤交易共振 。 - 边际变化：降息预期分歧、地缘短期缓和、估值偏离基本面，触发集中回撤。 二、2026年波动判断：高波动延续，单边疯涨难再现 - 短期（1–3个月）：波动延续。获利回吐与保证金上调仍有冲击，流动性恢复前易放大震荡；关键支撑：黄金约4250美元/盎司，白银约56–62美元/盎司，破位或触发更大回撤 。 - 中期（2026全年）：高位震荡+品种分化。核心支撑（央行购金、美元信用弱化、降息周期）未逆转，但估值已部分兑现，涨幅大概率收窄；黄金或为10%–15%，白银弹性更大但波动更高 。 - 品种差异： - 黄金：央行购金托底，易涨难跌，节奏随美联储政策与经济数据波动 。 - 白银：工业+金融双重属性，库存低位但流动性弱，波动显著高于黄金，警惕获利回吐 。 - 铂族：工业需求支撑，供应偏紧，但高位回调风险同步放大 。 三、关键影响变量与情景假设 1. 美联储降息节奏：若2026上半年降息3–4次，贵金属偏强；若不及预期（1–2次），回调风险上升。 2. 央行购金：新兴市场持续增持，为金价提供底部支撑，难深跌 。 3. 流动性与监管：交易所调保证金、ETF资金流向、美元指数反弹，均会放大短期波动 。 4. 供需结构：白银光伏需求与低库存、铂族工业刚需，支撑结构性机会；黄金金融属性主导 。 四、操作建议 - 仓位与杠杆：黄金≤30%，白银≤15%，严控杠杆（≤1:3），避免追高 。 - 品种侧重：黄金偏配置，白银、铂族偏波段，铜关注供给扰动与关税节奏 。 - 关键价位：黄金支撑4250–4300美元，阻力4575–4670美元；白银支撑56–62美元，阻力75–80美元 。 - 风控触发：单日跌幅≥3%减仓1/3；美联储政策或地缘突变时再平衡。 五、结论与节奏 - 长期（6–12个月）：核心逻辑未破，贵金属易涨难跌，但非单边疯牛，更像高位震荡上行 。 - 短期（1–3个月）：回调压力仍在，1–2月或有二次探底，可逢低布局，而非追高 。 - 全年特征：高波动、分化加剧，黄金稳健、白银弹性大、铂族看工业兑现，铜看供应与关税节奏 。