一、核心驱动（强支撑） 1. 货币金融面：美联储2026年预计降息50-75BP、美元走弱、实际利率下行，无息白银估值抬升；金银比当前约66，向60中枢回归，白银补涨弹性强 。 2. 供需缺口：供应端主产国产量增速＜1.5%，墨西哥拟上调出口关税、秘鲁罢工扰动；需求端光伏装机超600GW，用银同比+20%，叠加新能源车、AI数据中心需求，缺口或达2000吨，库存低位支撑现货升水。 3. 资金与战略：白银ETF持仓、期货净多头持续增持；美国将白银列为关键矿产，地缘风险提振避险需求 。 二、关键风险（致回调） 1. 政策转向：通胀反弹、美联储暂停降息/重启加息，实际利率上行压制银价 。 2. 技术替代：光伏银浆减量化、替代材料研发加速，拖累用银增速 。 3. 高位回调：2025年涨幅近150%，RSI超买，上半年或有20-30%获利回吐。 三、节奏与区间 - 上半年（1-6月）：高位震荡整固，支撑48-50美元，中枢52-58美元，关注3-5月美联储议息、通胀数据、墨西哥关税法案落地。 - 下半年（7-12月）：降息落地+光伏旺季+地缘/大选催化，加速上行，目标65-70美元，乐观至80+美元。