📄 伯恩斯坦 - 英伟达（NVDA.US）：能否成功整合格罗克（Groq）？ 📰 核心事件背景 🎄 平安夜当天（顺祝节日愉快），美国消费者新闻与商业频道（CNBC）报道称，英伟达拟以 200 亿美元现金收购人工智能芯片初创企业格罗克（Groq）。 📑 随后，格罗克发布声明称，公司已与英伟达就格罗克的推理技术达成 “非独家授权协议”，创始人乔纳森・罗斯（Jonathan Ross）、总裁桑尼・马达（Sunny Madra）及 “其他团队成员” 将加入英伟达。 🏢 声明同时指出，格罗克将继续作为独立公司运营 （现任首席财务官西蒙・爱德华兹将接任首席执行官），旗下云服务也将正常运营。 🔍 交易性质与规模分析 💡 截至本文撰写时，交易具体条款尚未披露，但此次合作更偏向英伟达对格罗克技术与人才的获取，而非单纯的收购（从反垄断角度看，这种模式也更易被接受）。 📌 市场推测，格罗克的产品与知识产权（IP）将整合进英伟达未来的产品路线图。若该协议最终落地，将成为英伟达近期一系列人工智能领域投资的重要组成部分；若 200 亿美元的金额属实，这也将是英伟达迄今为止规模最大的交易（远超 2017 年以约 70 亿美元收购迈络思（Mellanox）的交易）。 📊 格罗克公司基本面 🏢 格罗克由谷歌张量处理单元（TPU）的创造者乔纳森・罗斯于 2016 年创立，专注于高性能推理领域。 💻 核心产品：“语言处理单元（LPU）”，采用串行方式处理大量数据（与图形处理器（GPU）的并行处理模式不同），并利用大量嵌入式片上静态随机存取存储器（SRAM）在芯片上存储模型参数。 📈 行业宣称：与多数人工智能初创企业类似，格罗克宣称其产品在速度、功耗及成本方面较 GPU 有显著优势。 💰 融资与估值：截至目前，格罗克累计融资超 30 亿美元；在 2025 年 5 月最新一轮融资中，公司估值达 69 亿美元（详见附件图表 1）。 💵 营收情况：CNBC 提及格罗克今年营收约 5 亿美元；据了解，公司在 2024 年中期融资时曾预测 2024 年营收约 2.2 亿美元，2025 年目标营收 70 亿美元（实际营收略低于该目标）。 🎯 英伟达战略意图解读 ⚖️ 对英伟达而言，此次举措具有明确战略意义：公司凭借日益雄厚的资产负债表，巩固在关键领域的主导地位。 🏆 市场地位：英伟达已在人工智能训练领域占据绝对领先，但推理工作负载的市场格局更分散，且可能涌现新的竞争领域。 💸 投资合理性：因此，即便投入 200 亿美元，用于补充新能力、进一步扩大并巩固在推理规模化过程中已有的巨大领先优势，在市场看来仍属合理 —— 尤其若格罗克的架构确实具备独特价值（即便协议为 “非独家授权”，阻止竞争对手获取该技术也具有战略意义）。 ⚠️ 风险与优势分析 1. 反垄断风险（核心风险） 🔍 尽管将交易结构设计为 “非独家授权” 可能维持市场竞争的表象（即便格罗克的管理层及技术人才大概率将加入英伟达），但反垄断仍可能是此次交易的主要风险点。 🤝 潜在优势：英伟达首席执行官黄仁勋与特朗普政府的关系，在美国主要科技公司中处于较优水平，或对应对反垄断审查有积极作用。 2. 交易成本与公司实力匹配度 💸 200 亿美元的授权协议看似高昂（尤其 “非独家” 属性），但对英伟达而言仍属可控范围 —— 公司当前现金余额达 610 亿美元（且未来自由现金流规模庞大），市值更是高达 4.6 万亿美元（200 亿美元约合每股 0.82 美元）。 🤔 市场态度：多数观点倾向于相信英伟达的决策合理性，建议 “让黄仁勋按其战略推进”。 📈 投资评级与目标价 🌟 评级：维持英伟达 “跑赢大盘（Outperform）” 评级 🎯 目标价：275 美元