PCB大概产业链和相关材料：AI算力基建材料（M9树脂/Q布/HVLP铜箔/CCL/PCB）一、 2026年是产业拐点1. 行业背景： 全球数据中心算力架构正在升级。数据传输速度从112Gbps向224Gbps演进，主要受英伟达（NVIDIA）Rubin架构（预计2026年推出）驱动。2. 核心矛盾： 旧材料无法满足新速度。现有的电路板材料在224Gbps的高速传输下，会出现严重的信号丢失。 解决方案是更换三种核心材料：树脂（改用BCB）、玻璃布（改用石英布）、铜箔（改用HVLP）。3. 商业逻辑变化： 从“降本”转向“涨价”。新一代M9级材料技术难度大、稀缺性高，单价大幅提升（如石英布价值是普通布的10倍，BCB树脂单价是旧树脂的10-20倍）。4. 关键时间点： 2026年上半年。这是英伟达Rubin平台开始备货的时间，供应链将在此时开始大规模出货。二、 技术原理与物理挑战1. 信号为什么会丢失？ - 介质损耗：电信号在绝缘材料中传输会被“吃掉”。频率越高，损耗越大。要求材料的损耗因子（Df）必须低于0.002。 - 导体损耗（趋肤效应）：高频电流只在铜箔表面流动。如果铜箔表面不够光滑（粗糙），信号路程变长，损耗增加。要求铜箔表面粗糙度（Rz）小于1.5微米。2. 英伟达Rubin架构的特殊要求： - 采用“正交背板”设计：一种减少线缆、缩短距离的连接方式。 - 要求：极低损耗（需M9级材料）+ 极高尺寸稳定性（需石英布防止电路板受热变形）。三、 产业链梳理与竞争格局1. 树脂环节（M9级）：从PPO转向BCB - 现状（M4-M7级）：主流使用PPO树脂，单价约45-50万元/吨。 - 未来（M9级）：必须使用BCB（苯并环丁烯）树脂。 * 原因：PPO性能已达极限，BCB性能更优且吸水率低。 * 数据：BCB单价高达300万-1000万元/吨。 - 企业格局： * 国际：SABIC（占据PPO市场30%份额）、三菱瓦斯化学。 * 国内： * 东材科技（重点）：国内独家突破BCB技术，打破陶氏化学垄断。预计2026年二季度起月出货50-60吨，单品年收入可达20亿元以上。 * 圣泉集团：PPO树脂国产化龙头，产能1300吨/年。2. 玻璃纤维环节：从电子布转向石英布（Q-Cloth） - 技术路线：E-Glass（普通） -> Low-Dk（低介电） -> 石英布（M9标配）。 - 数据对比：石英布的信号损耗极低（Df≈0.0001），且受热不膨胀。 - 企业格局： * 日东纺（日本）：全球龙头，产能紧张，主要供应英伟达/谷歌，扩产慢（需等到2026年底）。 * 菲利华（重点）：国内唯一能大规模生产石英布的企业。产品已进入下游验证，是国产替代的核心受益者。 * 中材科技：主要生产M8级以下的Low-Dk布，正在跟进高端技术。3. 铜箔环节：追求极致平滑（HVLP） - 技术指标：要求表面粗糙度（Rz）小于1.5微米（HVLP级别），同时要保证铜箔不脱落。 - 企业格局： * 三井金属（日本）：全球技术定义者，垄断高端市场。 * 德福科技：HVLP4已量产，HVLP5正在验证中。通过收购卢森堡铜箔厂获得了海外技术和客户。 * 铜冠铜箔：国资背景，HVLP5产品处于中试阶段，拥有资源优势。4. 覆铜板（CCL）环节：双寡头格局 - 行业地位：位于产业链中游，将树脂、玻纤、铜箔压合在一起。 - 格局：全球高端M9市场主要由两家公司垄断。 * 台光电（台湾）：英伟达现有产品的主要供应商，正在大量囤积石英布原料。 * 生益科技（大陆）：唯一的有力竞争者。M9级产品于2024年12月通过客户认证，确定进入英伟达Rubin供应链。5. 印制电路板（PCB）环节：加工难度剧增 - 技术趋势：层数增加到30层以上，需要高密度互连（HDI）技术。 - 难点：材料太硬，钻孔设备钻针磨损快（寿命从500孔降至100孔），必须使用冷光源激光切割。 - 企业格局： * 沪电股份 / 欣兴电子：台资背景，技术最强，市场份额最高。 * 胜宏科技：国内最接近龙头的厂商，具备混合加工能力，正在测试正交背板产品。 * 生益电子：已在亚马逊项目中获利，技术兑现度高。四、 投资逻辑1. 核心逻辑： 不是单纯的销量增长，而是产品单价的大幅提升（量价齐升）。2. A股重点关注名单： * 第一梯队（核心受益）： - 菲利华：石英布全球稀缺，具有不可替代性。 - 东材科技：BCB树脂单价高，利润弹性大。 - 生益科技：M9覆铜板国产化龙头，地位稳固。 - 胜宏科技：PCB产能布局好，有技术储备。 * 第二梯队（潜力股）： - 德福科技：铜箔技术若通过验证，替代空间大。 - 中材科技：低介电玻纤布规模优势。 - 大族激光：受益于PCB加工设备升级（冷光源激光）。3. 风险提示： - 技术变更风险（若英伟达更改连接方案）。 - 2027年后可能出现产能过剩。 - 上游原材料（如BCB单体、高纯石英砂）进出口受限。