资产重估→盈利修复，低斜率慢牛 【证券化率（股市总市值/GDP）】截至2025年12月17日证券化率为0.85，对比2005-2007年（1.57）、2014-2015年（1.16）。1.1倍之前，仓位仍是收益关键。 …… 2026年预期：平顶过渡，慢牛延续。 【两融余额占A股市值】比重2.62%，远低于2015年峰值4.37%。 【居民存款余额/A股总市值】约1.33（159.42/119.5）。2025年7月末约1.70，9月末约1.33。2015年6月比值为0.85，2007年10月为0.53（历史低位），2024年初比值为2.1（历史高位）。 …… 资金结构稳定，居民资金通过ETF入市、汇金增持、公募基金回暖，以长期机构资金为主。 预计2025年底或2026年初迎来盈利底，非金融企业与居民存款余额同比之差对A股隐含EPS有12个月领先指引，中长期贷款周期已触底回升（领先工业企业利润周期9个月）。地方通过“三资改革”（资源资产化、资产证券化、资金杠杆化）自救。 …… 宏观在左，交易在右，资本永不眠！