贵金属：金银趋势震荡向上，关注1月提名及数据披露行情回顾：上周金银价格延续走强，白银相较黄金仍表现更大弹性。周内市场迎来美国宏观数据的密集发布，10月非农数据大幅下滑，11月非农数据超预期上行，而失业率从4.4%跳升至4.6%，美国劳动力市场整体维持弱势。美国10月零售数据整体偏弱，考虑主要受到机动车补贴到期后的汽车销售下滑影响，核心零售表现仍稳健。11月通胀数据超预期回落，市场对数据质量存疑。由于数据分化和质量偏低的限制，数据发布后美联储1月降息预期提升有限，流动性驱动短期有所放缓。此外，日央行如期加息25BP，此前市场已经消化预期且行长发言偏鸽，靴子落地后美元呈现反弹走势。主要逻辑：黄金：黄金上涨逻辑仍然流畅，且在贵金属中安全边际较高。黄金自10月后波动率持续下降，价格呈现温和上行走势金银比值也下降至近5年低位，做多性价比较高。季度级别来看，流动性宽松预期仍是驱动黄金上行的核心逻辑。美联储新主席提名将于1月初披露，哈塞特仍是呼声最高的人选，其近期维持鸽派发言，在提名至上任前，我们认为是流动性预期和美联储独立性风险交易最流畅的时期。此外，美国低通胀+弱现实的组合利于美联储宽松，1月的经济数据质量有望回升至正常水平，市场有望对此赋子更高的交易参考。白银：白银维持商品市场中的领涨地位，但大幅拉涨后波动风险增加，注意仓位管理。季度级别来看，白银驱动来一方面仍来自流动性宽松的预期，关注1月美联储主席提名与经济数据披露，节奏上或于黄金保持一致。从现货端来看，随着国内库存的回升，沪银的负向结构有所缓解，但伦敦白银现货租赁利率仍维持高位，现货紧张带来的挤仓交易可能随时反复。展望明年，美元信用收缩的时代叙事将继续主导贵金属上行趋势，美国货币扩张、全球财政扩张预期或带动经济周期向温和复苏轮动，白银有望迎来更大的弹性。展望：周内关注美国三季度GDP等数据。风险因素：地缘冲突变化，美联储货币政策变化；中美基本面预期变化。期货