1. 白银：供需缺口+低门槛引资金涌入 - 供需矛盾持续激化：供应上，全球72%的白银是铜、铅锌等主矿的副产品，主矿价格低迷限制白银供给，2024年全球白银矿产量同比降8.3%，且其可采年限仅剩约20年。需求上，光伏产业对白银刚需强劲，2024年全球光伏用银量达6147吨，再加上新能源汽车等领域用银量提升，推动市场连续多年供需缺口，2025年缺口进一步扩大，全球主要交易所库存也跌至多年低位。 - 双重属性叠加吸金：白银既有贵金属的避险储值属性，在美联储降息预期、地缘冲突加剧的背景下，成为对冲通胀和风险的选择；又有扎实工业需求。且它被称为“穷人的黄金”，单价低降低投资门槛，吸引大量散户，近期iShares白银信托等ETF涌入约10亿美元资金，微型白银期货合约成交量也大幅走高。 2. 铜：刚需爆发+供应刚性支撑行情 - 新兴产业催生刚需爆发：铜是电气化核心材料，新能源汽车用铜量是传统燃油车的3 - 4倍，大型光伏电站每兆瓦装机需近5吨铜，AI数据中心、传统基建等领域也有稳定需求。2024年全球精炼铜需求量已超过产量，机构预测2026年缺口将达60万吨，后续供需缺口还会持续扩大。 - 供应端约束难以缓解：全球铜矿集中在智利、刚果金等少数国家，2025年多地铜矿因洪水、事故等停产或减产，且新建铜矿投产周期长、成本高。同时美国关税政策扰动，使得大量铜资源流向美国，造成全球库存分布失衡，进一步加剧其他地区供应紧张。 - 货币宽松加持估值：2025年美联储等全球主要经济体持续降息，释放大量流动性，资金倾向于从固收等资产转向大宗商品。铜作为全球定价的资源品，既受益于资金配置需求增加，又能对抗通胀，价值重估推动其价格不断走高，LME铜价已突破11700美元/吨。