目前的各种AI基建高频数据其实非常炸裂（比如Nebius的需求每两个月就翻倍，CoreWeave/Crusoe正在疯狂去锁定GW级别的电力储备），但“AI泡沫论”导致的恐慌情绪一直在压制估值，形成有业绩支撑的犹豫上涨，比纯粹拔估值更安全。目前算力军备竞赛显示瓶颈转移到物理连接和能源基建，焦点已经不是单纯抢GPU了，而是抢电和抢连接，比如Coherent预警磷化铟短缺到2027年的预警，说明物理连接、能源基建成了新的胜负手。值得注意的是硬件市场的周期存在剪刀差，AI服务器热火朝天，但PC端因为缺乏杀手级应用且成本激增，依然在寒冬。上游和下游周期错位存在，配置上看，上游基建（AMD、TSMC、光模块）就持续优于下游的硬件终端（如HP）。