一、需求端：双轮驱动，增速远超供给 - 动力电池：全球渗透率提升+单车带电量上行（2025年同比+12.5%），2025–2030年全球动力电池锂需求CAGR约18–22%。 - 储能：中欧美强制配储与经济性拐点，2025年全球储能锂电池出货量预计同比+84%，成为最大边际变量 。 - 合计：2025年全球锂需求同比+24%，显著高于供给增速（约12%） 。 二、供给端：收缩与滞后，增量有限 - 产能出清：2023–2024年低价致高成本项目（如非洲、北美硬岩矿）暂停，中国部分锂矿因采矿证、环保问题减产/停产 。 - 资本开支收缩：2024–2025年行业资本开支下降约30%，绿地项目延期或取消，新增供给多依赖现有项目爬坡 。 - 建设周期长：新建项目平均开发周期3–5年，2026年前难有大规模增量；2025–2028年供应过剩量持续收窄。 - 成本支撑：多数新项目成本在8–12万元/吨，行业平均成本曲线抬升，低价下产能进一步出清。 三、库存与政策：去库+托底，强化上涨 - 库存低位：产业链持续去库，冶炼厂库存降至历史低位，现货紧张推升价格 。 - 政策托底：工信部推动“反内卷”，签署《行业自律公约》，限制低于成本价销售，支撑价格中枢 。 - 地缘与季节：南美盐湖季节性减产、地缘政策扰动，叠加年底备货旺季，短期供需更紧 。 四、价格节奏与关键观察 - 节奏：过剩快速收窄，2026–2027年或现缺口；2026年锂价中枢预计上移至8–10万元/吨，2027年后或因缺口进一步上行 。 - 关键观察：LME/国内库存、TC/RC、新增产能投产进度、下游需求（尤其储能）、政策与地缘变化。