近期，上游供应端出现显著扰动，全球进入“抢铜”状态——自10月以来铜价持续高位运行，一度创下近15个月新高。

资本市场的赚钱效应更为凸显，今年以来有色金属板块表现尤为突出，铜板块中更涌现出多只翻倍牛股，如紫金矿业、洛阳钼业等。

那么，明年铜价将如何演绎？

在中信建投证券2026年资本市场峰会暨中国·沙特投资合作论坛上，中信建投宏观首席分析师周君芝指出，明年最好的资产可能会从黄金转向铜。

她提出以下三点判断：

第一，产能转移推动第三世界新兴经济体资本开支增加，这与铜的需求形成共振。

第二，中美科技博弈，以及美国科技资本的增加，除了带来股票市场里面科技板块的投资机会之外，同样也会带来铜的新增需求。自2022年加息以来，多数大宗商品价格下行，而铜价展现较强韧性，正是由于其需求结构正在转变，新产业对铜的贡献持续提升。

第三，以美欧为代表的发达国家今年需求走弱，明年预计将转向扩张。在此背景下，全球会定价逻辑从关税不确定性和发达经济体需求收缩，转向科技资本开支上升与需求小幅反弹。

周君芝进一步指出，中国出口展现韧性，带动新兴经济体资本开支周期启动，因此最优资产可能从黄金转向铜。

另外，针对当前铜价已处高位、明年走势如何的问题，周君芝表示，只要中美科技资本开支不收缩，全球中周期仍处于扩张阶段（财政货币政策支持小周期需求扩张），铜就将是明年最好的资产之一，科技板块同样值得关注。

她补充道，从中美科技博弈的宏观视角看，2026年科技资本开支大概率持续增强，因此明年有色、铜，可能是最好的资产之一。在此情境下，通胀、美债利率和美元指数中枢可能偏强运行。

反之，若科技资本开支未能持续，美债利率大幅下降、美元走弱，则美股可能快速回调，届时美债将成为明年最优质的资产，黄金也将保持不错的表现。

因此，明年全球的核心变量在于科技资本开支的演绎，科技资本开支是否可持续，会影响很多的资产定价。