玉禾田环境发展集团股份有限公司（证券简称：玉禾田，证券代码：300815）近日发布《关于申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函的回复》，就深圳证券交易所关注的经营现金流波动、应收账款增长、商誉减值等多项问题进行详细说明。公司表示，报告期内经营活动现金流波动主要受客户回款周期影响，与营收及毛利率变动匹配；应收账款增长系业务扩张及行业特性所致，减值计提充分；商誉减值测试参数合理，不存在重大减值风险。

经营现金流波动与业绩匹配同行业趋势一致

公告显示，报告期各期（2022年至2025年1-9月）公司经营活动产生的现金流量净额分别为3.72亿元、3.28亿元、3.69亿元和5.27亿元，2025年前三季度较上年同期大幅增长。公司解释，现金流波动主要受政府客户回款周期影响，2025年1-9月现金流净额同比增长48.28%，主要得益于国家化债政策支持下的集中回款，销售收现比提升至100.18%。

从匹配性来看，经营活动现金流入与营业收入占比保持在94.70%-106.08%区间，2025年前三季度因回款改善升至106.08%。毛利率稳定在22.40%-23.82%之间，与现金流净额波动趋势一致。同行业对比显示，公司销售收现比（0.90-1.00）与行业平均值（0.91-0.98）基本持平，变动趋势一致。

应收账款增长具合理性坏账计提充分

截至2025年9月末，公司应收账款账面价值达46.60亿元，占流动资产比例69.48%，应收账款周转率从2022年的2.86次降至2025年1-9月的1.70次。公司指出，应收账款增长主要系城市运营业务收入复合增长18.87%所致，客户以政府单位为主，97.25%的应收账款账龄在3年以内，前十大欠款方均为政府机构，履约能力未发生不利变化。

坏账准备计提方面，公司采用账龄组合法计提，1年以内计提比例5%，5年以上全额计提，与侨银股份、劲旅环境等可比公司政策一致。截至2025年9月末，累计计提坏账准备3.56亿元，计提比例7.10%，期后回款比例7.84%，减值计提充分。长账龄应收账款主要因部分地方财政资金紧张导致支付延迟，相关客户信用状况未发生重大恶化。

商誉减值测试合规减值风险可控

报告期各期末，公司商誉账面价值分别为1.52亿元、2.26亿元、2.24亿元和2.40亿元，主要源于收购绿源中碳、永恒光集团等标的。公司表示，减值测试选取的收入增长率（2%-5.03%）、毛利率（21.13%-37.74%）等参数与实际经营业绩基本一致，2024年绿源中碳、永恒光集团实际收入完成率分别达98.70%、123.78%，均未计提减值。

针对重庆高洁等标的，公司结合行业平均增长率（3.81%）及在手订单情况预测未来现金流，评估结果显示可收回金额高于账面价值。截至目前，仅对陕西山高玉禾田计提全额减值2198.22万元，占商誉总额8.40%，进一步减值风险较小。

财务性投资合规融资必要性充分

公司明确表示，截至2025年9月末，财务性投资余额2996.94万元，占净资产比例0.68%，不存在金额较大的财务性投资。本次拟发行15亿元可转债，投向环卫设备配置中心项目（11.47亿元）及补充流动资金（3.53亿元），预计可满足未来6年20.76亿元资金缺口，改善资产负债率至56.51%（转股前），与行业平均水平基本持平。

公司强调，本次融资后，未来6年经营性现金流净额（21.38亿元）可覆盖可转债本息（17.52亿元），最近三年平均可分配利润（5.30亿元）足以支付一年利息（最高3000万元），具备偿付能力。

风险提示

公司已补充披露经营性现金流波动、应收账款回收、商誉减值等风险，提示投资者关注地方财政状况对回款的影响及行业竞争加剧可能导致的毛利率波动。本次发行相关风险因素已在募集说明书中充分揭示。

保荐机构国泰海通证券及会计师事务所认为，公司财务指标变动具有合理性，内控制度健全，符合可转债发行条件。本次回复内容真实、准确、完整，不存在重大遗漏。