大河报·豫视频记者霍坤峰
2025年三季度末，白酒行业调整持续蔓延，黄酒作为酒类消费中的"传统势力"交出了差异化答卷。古越龙山、会稽山、金枫酒业三家上市黄酒企业披露的2025年第三季度报告显示，行业呈现"头部换位、两极分化、创新破局"的鲜明特征：会稽山以12.12亿元营收首度超越古越龙山，成为前三季度黄酒行业营收冠军，同比增幅达14.12%；古越龙山虽前三季度营收同比下降8.1%，但核心盈利指标仍保持韧性；金枫酒业则在营收微降6.86%的情况下，实现归母净利润同比67.68%的大幅改善，成功缩小亏损规模。这场业绩分化的背后，是黄酒行业在高端化、年轻化、全国化转型中的战略抉择与成效检验，也折射出传统产业在消费变革中的生存之道。
业绩格局重塑：营收座次更换，盈利表现分化
2025年三季度，黄酒行业多年未变的市场格局迎来关键转折，三家企业的业绩表现呈现显著分化，营收座次的更迭成为最大亮点。会稽山凭借持续的战略发力，实现了对行业传统龙头古越龙山的超越，前三季度营业收入12.12亿元，不仅较古越龙山的11.86亿元多出0.26亿元，更实现了14.12%的同比增长，增速在三家企业中遥遥领先。其单季度表现更为亮眼，2025年第三季度单季营收3.95亿元，同比增幅高达21.09%，成为拉动全年业绩增长的核心动力。
与会稽山形成对比的是古越龙山的阶段性承压，作为长期占据行业龙头地位的企业，其2025年前三季度营收同比下降8.1%，第三季度单季营收同比降幅更是达到27%，创下近年来单季度最大降幅。不过从盈利端看，古越龙山仍展现出龙头企业的抗风险能力，前三季度归母净利润1.35亿元，同比微增0.17%，第三季度归母净利润同比增长11.78%，盈利能力并未随营收同步下滑，主要得益于产品结构优化与成本控制措施的落地。值得注意的是，古越龙山第三季度扣非净利润同比下滑85.26%至582.45万元，反映出酒类消费需求承压下，非经常性损益对净利润的支撑作用显著增强。
金枫酒业则呈现"营收微降、亏损收窄"的修复态势。2025年前三季度，公司实现营业收入3.30亿元，同比下降6.86%，但归母净利润亏损规模大幅收窄至958.67万元，同比改善67.68%。从单季度数据看，其业绩修复趋势更为明显，2025年第三季度实现营收1.14亿元，同比降幅收窄至2.46%，归母净利润亏损245.07万元，同比大幅改善82.57%，盈利能力持续提升。财务数据显示，金枫酒业净利润率从2024年三季度的-8.68%提升至2025年三季度的-3.33%，亏损收窄的背后是产品结构升级与运营效率优化的双重成效。
从行业整体来看，这种分化是行业集中度提升的必然结果。中国酒业协会数据显示，2017-2023年间，规模以上黄酒生产企业数量从121家减少至81家，行业CR3从15%大幅提升至42.8%。2025年上半年，三家头部企业实现营业总收入19.26亿元，同比增长3.4%，净利润1.76亿元，同比增长3.4%，显著跑赢行业整体水平，头部企业的资源整合与战略优势持续凸显。
产品战略博弈：高端化筑基，年轻化新突破
业绩分化的核心驱动力，在于三家企业在产品战略上的不同抉择，尤其是在高端化升级与年轻化创新两大维度的布局深度与落地成效。高端化已成为黄酒行业突破"低价标签"的共识，会稽山与古越龙山均将中高档产品作为核心增长引擎，而金枫酒业则通过"石库门"系列巩固高端市场份额。
会稽山的高端化战略成效最为显著，前三季度中高档酒销售收入达7.51亿元，同比增长19.64%，成为营收增长的核心支柱。公司以"1743"系列为主导的高端产品矩阵，凭借历史文化背书与品质升级，成功站稳中高端价格带，推动整体销售毛利率攀升至54.3%，创上市以来同期新高。与此同时，会稽山在年轻化产品创新上实现突破性进展，其推出的"一日一熏"气泡黄酒等创新品类，撑起1.5亿元的"其他酒"收入，同比增幅高达109.20%，其中8度原味、5度柠檬味等细分单品在抖音平台618期间销售量突破155万瓶，成为黄酒年轻化的标杆产品。
古越龙山则坚持"高端筑基、创新补位"的产品策略，其中高档酒收入占比长期稳定在73%以上，"国酿1959"等高端系列凭借国宴背书持续夯实市场地位。2025年，公司进一步聚焦产品优化，通过控量保价凸显高端产品稀缺性，同时攻坚青花醉系列并完成线上线下渠道区隔，避免价格体系冲突。在年轻化创新方面，古越龙山采取跨界合作模式，与华润啤酒签署战略合作协议，共同研发"黄酒+啤酒"跨界联名产品，将黄酒醇厚风味与啤酒清爽口感融合，精准契合当代人"放松而非买醉"的社交需求。此外，旗下状元红品牌推出的"冰雕气泡黄酒"，在线上渠道实现稳步起量，为品牌年轻化积累势能。
金枫酒业则聚焦核心品牌的高端化升级，"石库门"高端系列的持续布局，使得其中高档酒收入占比远超行业平均水平。尽管公司在年轻化产品创新上动作相对缓和，但通过优化产品配方与包装设计，贴合健康化消费趋势，其核心产品的市场接受度逐步提升，成为亏损收窄的重要支撑。不过从整体来看，金枫酒业的产品结构仍有优化空间，中低端产品的拖累使得整体营收增速未能转正，与头部两家企业的差距依然明显。
值得注意的是，黄酒年轻化仍面临"叫好不叫座"的现实挑战。虽然95后消费群体占比已达23.3%，且对"黄酒+文创""黄酒+潮玩"等跨界产品接受度高，但消费频次较低。在天猫平台，会稽山气泡黄酒付款人数从几百人到几千人不等，古越龙山状元红气泡黄酒付款人数仅400+人，与白酒、啤酒的爆款产品销量相比仍有较大差距，年轻市场培育任重道远。
渠道转型攻坚：线上突围，全国化破局
如果说产品创新是业绩增长的"内核"，那么渠道变革与市场拓展则是黄酒企业突破增长瓶颈的"外延"。2025年三季度，三家企业在渠道布局与全国化扩张上的差异，进一步放大了业绩分化，线上渠道突破与全国化布局成为拉开差距的关键变量。
会稽山的渠道变革成效最为突出，通过构建"线上直播+线下深耕"的全渠道体系，实现了直销业务的爆发式增长。公司借助抖音直播构建"内容—消费—反馈"闭环，单场直播销售额曾突破1000万元，前三季度直销业务收入同比增长58.87%，电子商务渠道成为重要增长极。线下端，会稽山持续深耕江浙沪核心市场，同时借助高端产品的品牌势能，逐步向华东以外市场渗透，有效对冲了区域市场波动的风险。这种渠道协同效应，使得会稽山在行业调整期仍能保持高速增长，成为渠道转型的典范。对此，对此，郑州易禾兴商贸有限公司总经理张宗良表示，主是得益于会稽山在上海市场营销方面的巨大投入。
古越龙山采取"多渠道联动、强资源整合"的策略，线上线下协同发力。线上端，公司严格区分产品定位，线上主推年轻化、文创类产品，通过65家全球品鉴馆与线上直播的联动，实现品牌传播与销量转化的双重提升；线下端，除了巩固江浙沪传统市场，公司还通过与中石化合作入驻易捷便利店、借助华润啤酒全国性终端网络等方式，加快全国化布局步伐，为品牌走出华东奠定基础。此外，古越龙山打造的"7·9"节已成为黄酒文化传播的标志性IP，通过冠名体育赛事、参与音乐节等方式贴近年轻群体，持续扩大品牌影响力。不过从实际效果来看，古越龙山的全国化仍处于投入期，省外市场营收占比提升缓慢，短期内难以形成规模效应。
金枫酒业的渠道布局相对集中，仍以华东区域的传统渠道为主，线上渠道建设与全国化扩张步伐相对滞后。尽管公司在上海等核心市场的渠道基础扎实，但区域依赖度高的问题依然突出，面对江浙沪市场的激烈竞争，营收增长压力较大。2025年三季度，金枫酒业也在逐步加大线上渠道投入，通过优化电商运营策略、拓展直播带货等方式提升线上销量，但尚未形成规模化效应，渠道转型仍需时日。
从行业层面看，黄酒全国化仍面临"水土不服"的困境。江浙沪地区贡献了全国70%以上的黄酒销售额，绍兴黄酒占据半壁江山，而省外市场由于消费习惯差异、品牌认知度不足等问题，拓展难度较大，多数企业面临"投入大、回报小"的尴尬境地。如何打破区域局限，实现全国性市场覆盖，仍是三家企业需要共同破解的课题。
总体来看，2025年三季度黄酒行业的分化格局，是战略抉择、产品创新与渠道变革共同作用的结果。会稽山凭借高端化与年轻化的精准布局，实现了行业地位的跃升；古越龙山在短期承压下，通过战略调整维持了核心竞争力；金枫酒业则在亏损收窄的基础上，逐步探索转型路径。对于黄酒行业而言，2025年是打破"低价标签""季节限制"的攻坚期，也是开辟增量市场的关键窗口。未来，谁能持续深化产品创新、突破渠道瓶颈、实现全国化扩张，谁就能在行业高质量发展的进程中占据主导地位，而这场转型突围之战，才刚刚拉开序幕。