在全球黄金交易中，伦敦是核心。约 70%以上的黄金交易量发生在这里，但关键是，绝大部分并非实物黄金交易，而是未分配账户交易。也就是说，如果100个人都以为自己拥有黄金，实际上仓库里可能只有2个人的实物黄金。

伦敦体系本质上是，以美元信用衍生物（纸黄金）覆盖真正的无信用资产（实物黄金）。

这种做法的前提条件是：所有人都不要求实物交割；所有人继续相信伦敦清算体系能履约。

一旦这些条件崩塌（例如地缘对抗、美元制裁风险上升），各国开始要求实物黄金交割，那就会出现，实物黄金严重短缺；纸黄金价格崩溃或脱钩；黄金价格体系失效 ， 美元信用暴露。

这就像银行挤兑，大家原本相信账面余额代表真实资产，一旦发现金库没那么多，信任就瞬间崩塌。