居民部门从“借钱消费、加杠杆购买”的扩张模式，正转向“增加储蓄、压缩负债”的收缩状态。
最近，银行发布了一组数据，2025年我国全年人民币住户贷款仅增加4417亿元，与此同时，住户存款却大幅增加了14.64万亿元，两者算下来，存款增量是贷款增量的33倍之多。
这是什么概念？
我们以2018年为例，当年度我国居民新增存款7.2万亿，新增贷款7.36万亿，存款和贷款规模基本持平，居民还整体处于加杠杆扩张阶段。
结果短短七年时间，居民部门的金融行为就发生了根本性逆转，从积极借贷转向谨慎储蓄，从扩张资产负债表转向主动收缩负债。
这一数据对比不仅反映了居民部门行为模式的深刻转变，更指向了一个经济学界热议的概念：资产负债表衰退。
当私人部门从追求利润最大化转向追求债务最小化，即使利率降至极低水平，借贷需求依然疲软，其结果就可能陷入资产负债表衰退的困境。
2025年，我国居民贷款仅增加4417亿元，这个数字只有2018年的7.36万亿增量的6%。更直观的对比是，2025年全年居民贷款增量，仅相当于2018年三周的增量。
从结构上看，这一萎缩就更为明显。2025年居民短期贷款减少了8351亿元，中长期贷款增加1.28万亿元。短期贷款的净减少直接反映了居民消费意愿的保守，信用卡、消费贷等主动收缩或偿还，而非新增。
中长期贷款虽然保持了正增长，但主要也来自房贷，相比历史高峰期的年增数万亿元，这一增量也非常低迷。
和贷款萎缩形成鲜明对比的是居民存款的持续增长。2025年居民存款增加了14.64万亿元，是2018年7.2万亿元的两倍。
贷款急剧减少，背后反映的是居民信心的根本性逆转。
居民收入增长放缓则进一步强化了谨慎行为。2025年，全国居民人均可支配收入同比增速降至5.0%，较过去五年复合平均增速低了1.1个百分点。从收入结构看，财产净收入增长1.6%，增速较过去五年复合平均增速低了4.0个百分点，是最主要拖累。财产净收入在居民可支配收入中的占比降至8.0%，也创下2017年以来新低。
风险偏好的显著回落体现在多个方面。一是消费信贷收缩，2025年消费贷款余额从2024年末的92050亿元降至84300亿元，一年减少7750亿元。二是储蓄意愿增强，即使在部分存款流向资本市场的情况下，居民存款总量依然保持强劲增长。三是投资行为转变，从直接投资房地产转向通过金融产品间接参与资本市场。
另外居民债务压力也存在显著的结构性分化。31-35岁青年群体负债率高达83.5%，处于职场、家庭、房贷多重压力下，消费能力被严重压制。一线城市及核心二线城市杠杆累积更深，偿付敏感度更高。
从代际看，90后负债率78.3%，平均负债12.1万元；25-40岁人群负债率峰值达91.3%。这些群体正是消费的主力军，高负债率也直接抑制了他们的消费能力。中等收入群体（年收入10-30万元）负债率68.3%，70后平均负债18.7万元但集中于房贷。
居民部门的行为转变也直接导致了消费收缩。2025年，我国社会消费品零售总额增长乏力，核心CPI长期处于低位。虽然2025年12月CPI同比增长0.8%，但全年CPI由上年上涨0.2%转为零增长。
消费是就业和收入的函数，居民消费支出持续疲软主要源于收入增长继续放缓。财产净收入增速的大幅下滑也进一步削弱了居民的消费能力。
在居民贷款减少的情况下，投资端下行压力也非常显著。2025年，我国固定资产投资同比减少3.8%，首次出现年度负增长。民间投资增速也从2022年的11%增长高点急速下滑至同比下降6.4%。
传统货币政策也在面临挑战。尽管2025年M2余额同比增长8.5%，社会融资规模增量累计为35.6万亿元，但信贷结构呈现“企业强、居民弱”的特点。全年人民币贷款增加16.27万亿元中，住户贷款仅增加4417亿元，而企（事）业单位贷款增加15.47万亿元。这意味着货币政策传导至居民部门的效果有限。
换句话说，当企业还在疯狂加码加杠杆的时候，居民端已经加上不去了。这和这几年我国的供给强，需求弱的特点也是一样的。
这种结构性的矛盾，如果不得到逆转，未来的消费很可能仍然会出现乏力的状态。
从数据上看，我国居民部门的确出现了资产负债表衰退的典型特征：信贷需求急剧萎缩、储蓄意愿持续增强、风险偏好显著下降。
2025年居民新增贷款0.44万亿元与新增存款14.64万亿元的悬殊对比，以及较2018年7.36万亿元贷款增量的急剧下滑，清晰地展示了这一转变。
但与此同时，也有完全不同的地方。我国资产价格跌幅相对有限，各部门的资产负债表也没有完全收缩，更重要的是，我国正从过去的基建投资向高技术制造业以及消费和服务业转型的阶段。
从借钱消费的扩张模式转向压缩负债的资产负债表修复，是宏观经济从高速增长转向高质量发展过程中不可避免的阵痛。
当下的关键，仍然还是修复信心。这不仅仅是需要修复消费方面的信心，更需要修复借贷方面的信心，只有人们能够看到未来，才更愿意去积极贷款，而不是储蓄。
反过来，当人们开始疯狂储蓄不愿意借贷的时候，这往往预示着风险。
end.
作者：罗sir，关心人、社会和我们这个世界的一切；好奇事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。