蓝鲨导读：靠什么征服港股？

作者 | 张二河

编辑 | 卢旭成

12月5日，遇见小面正式在港上市，开盘股价5.4港元/股，市值超过38亿港元。

此次IPO，公司还获得了来自高瓴资本、海底捞、君宜资本、晟盈投资、Zeta Fund的基石投资，5位投资者合计认购 1.71亿港元，约占募集资金总额25%。

据弗若斯特沙利文数据，2024年遇见小面是中国第四大的中式面馆经营者，并稳居川渝风味细分市场首位。目前，遇见小面的餐厅网络包括中国内地22个城市的451家餐厅及香港特别行政区的14家餐厅。

根据招股书，2022年至2024年，遇见小面营业收入由4.18亿元增至11.54亿元，同期净利润实现转盈，由-3597.3万元增至6070万元。2025年上半年，遇见小面依旧保持双位数增长态势，营收、净利润增速分别33.7%、95.77%。

遇见小面IPO上市，为遭资本冷遇多年的中式面馆赛道被注入一剂强心针。在强手林立的中式面馆赛道中，遇见小面为何能够率先突围？

大佬组局吃面

遇见小面的三位创始人，都并非传统的餐饮人，而是有着高学历和外企经验的年轻人——

罗燕灵（左）、宋奇（中）、苏旭翔（右）

宋奇，毕业于华南理工大学，后攻读香港科技大学硕士，毕业后进入麦当劳和百胜中国，负责连锁餐厅的拓展和运营；罗燕灵是宋奇的同学（现在两人已结婚），毕业后进入联科集团；苏旭翔从华南理工毕业后进入强生工作。

在麦当劳和百胜中国积累了运营、选址经验后，宋奇决定自己创业，先开了饺子店，后开了茶餐厅，都不顺利。偶然间，宋奇在一档综艺上听到“重庆小面”，当即决定和罗燕灵飞往重庆取经。

后来，宋奇在一次公开演讲中回忆，两人在一个重庆面馆前赖了半天，交了五千块学费，最后用八个小时把重庆小面最精华的部分拿回了广州。

2014年中旬，宋奇、罗燕灵和苏旭翔在广州体育东横街开出一家30平米的街边小店，起名“遇见小面”。他们把实验室里的电子秤、量杯、油温计、盐度计等一批实验室设备搬进厨房，用理工思维来精确小面制作的“度量衡”。

很快，遇见小面拿到了第一笔融资，前来吃面的顾东生给这家仅30平米的小店投了200万元。顾东生是一名深耕餐饮行业的个人投资者。

2015年，遇见小面又拿到了顾东生和青骢资本的天使+轮融资。青骢资本是近年崛起的消费投资新势力，曾投资了网红葡萄酒电商平台醉鹅娘。

2016年，遇见小面获得Pre-A轮及A轮融资，投资方分别为九毛九和弘毅投资。九毛九为港股上市巨头。弘毅投资是联想系资本，组建了“新餐饮”运作平台百福控股，旗下投资的餐饮项目更多（新辣道、Seesaw Coffee、煲仔皇等等）。

2020年，遇见小面完成A+轮投资，领投方为九毛九和高德福。高德福是喜家德水饺创始人，在全国开设了超800家水饺连锁店。

2021年，遇见小面完成由碧桂园控股领投的B轮及B+轮投资，投前估值已经达到20亿元。

在资本的加持下，借助餐饮巨头和大佬们的资源和经验，快速实现业务扩张。这一点，遇见小面超越了绝大多数传统中餐企业，直接变身成了餐饮界的“潜力股”。

最让圈里震动的，还是京东前CEO徐雷的加盟。2024年，徐雷以独立非执行董事的身份，正式加入遇见小面，无疑又给品牌又加了一把火。

IPO前，三位创始人总计持股为49.04%，成功跻身亿万富豪行列。港股上市后，早期投资方也获得了丰厚回报，特别是天使投资人顾东生，其持股价值约为2.319亿元，加上已套现的3000万元，投资回报近130倍。

30元一碗面，是如何炼成的？

事实上，成立于2014年的遇见小面，开店速度一直不算快，时至今日也只有400多家门店，但为何就能冲击“中式面馆第一股”？

从发展轨迹来看，遇见小面2016年走出广州，到深圳开店，开启全国化探索；2019年开启特许经营模式；2021年面馆数量达到100家，随后在2023年和2024年快速突破200家和300家。

然而，目前门店数量仅有400多家的遇见小面，经营业绩却十分惊人——2022年至2024年，遇见小面营业收入由4.18亿元增至11.54亿元，同期净利润实现转盈，由-3597.3万元增至6070万元。2025年上半年，遇见小面依旧保持双位数增长态势，营收、净利润增速分别33.7%、95.77%。

根据招股书，遇见小面每家门店的SKU大概在30至40个，包括我们熟知的重庆小面、金碗酸辣粉等主食，单价范围在13元到35元人民币之间。

在翻台率方面，2022年至2024年，遇见小面的翻台率分别为3.1次/天、3.8次/天、3.7次/天；同期订单数分别为1416万单、2821万单、4209万单；单店日均销售额分别为1.18万元、1.39万元、1.24万元。取订单数平均值大致估算，相当于一年能卖出约2万碗面。

之所以能有这样的业绩数据，原因大致在以下几点：

第一，遇见小面的门店大多集中在在一线及新一线城市，能够确保其高达30元一碗面的客单价。

第二，遇见小面采用直营门店与特许经营模式结合。直营有利于打造单店模型，特许经营介于直营与加盟之间，既可以减轻独立扩张的压力，也能强化门店的标准化管理。从招股书来看，遇见小面的直营门店数量占比超过80%。

第三，遇见小面的“产品标准化+数字化管理”模式，能够大幅提升连锁餐饮体系的运营效率。

在产品方面，遇见小面起家于重庆小面，而重庆小面地域特色鲜明，口味依赖于从业者的多年经验积累，难以标准量化，一旦连锁，口味易于变形。在效率上，重庆小面所用的手擀面、熬制的汤底以及当天现炒的浇头都在制约着后厨的出餐效率和库存周转。

遇见小面用一套预制标准化体系，将这份熟能生巧的手艺变成了统一标准的公式。一碗小面，从调味料、浇头，再到面条，统一都由中央厨房预制完成，门店做的只有煮面和将它们进行组合而已。

在重庆小面的基础上，遇见小面不断丰富产品线，但几乎都瞄准了高度标准化，最容易靠供应链模式解决的品类，比如，川渝特色小吃、烧烤、现炒浇头面等产品线。

招股书显示，“遇见小面对菜单进行了标准化，并使用一致且兼容的食材，实施简单及系统化的菜品制作流程”。截至2025年6月30日，遇见小面拥有452家供应商，为其提供食品采购、加工、仓储、物流和销售。

此外，遇见小面为菜品研发、采购、供应链、选址建店、餐厅营运、训练、市场营销、品控等各个版块开发出一套高度标准化、高效体系化及先进数智化的管理体系。在此基础上，门店可以不断复制，且实现高度统一管理的规模化。

“中式面馆”，做大不易

一直以来，中式面馆市场正呈现“大市场、小品牌”状态，尚未展现显著龙头效应。据弗若斯特沙利文数据，在2024年中式面馆排名中，前五大品牌占整体市场份额只有2.9%，其中位列第四位的遇见小面市场份额仅为0.5%。

由于符合“大众化快餐”的投资逻辑，之前中式面馆掀起了一轮投资热潮，并在2021年达到顶峰。那一年，和府捞面以近8亿元E轮融资成为行业标杆，估值达70亿元。马记永、陈香贵等兰州牛肉面品牌也获得融资，其中红杉中国以10亿元估值投资马记永。此外，张拉拉、五爷拌面等品牌也均获得亿元级投资。

随后，由于消费不振，不少中式面馆品牌增长未达预期，甚至亏损、降价、裁员、闭店等事件层出不穷，遇见小面也一直保持着“有克制”的扩张速度。

目前，遇见小面在营的400多家门店中有298家在“大本营”广东省，占比超过65%；省外布局主要围绕在一线及新一线城市，其中仅北京、武汉、上海三座城市合计经营111家门店，而作为重庆小面发源地的川渝地区，遇见小面始终没有踏足。

红餐大数据显示，截至2025年11月初，遇见小面门店的全国覆盖度达32.35%，对比和府捞面、李先生牛肉面则在70%左右。显然，遇见小面地域局限仍待突破。

这一点，或许与遇见小面以直营门店为主有关。直营模式下，房租、人工等庞大的支出“阻碍”了遇见小面的高速扩张，尤其是租赁物业产生的高额租赁负债。

招股书显示，截至2025年6月末，遇见小面租赁负债已由2022年的4.39亿元增至7.62亿元，占总负债比重超7成。值得关注的是，租赁负债还要背负巨额利息。2022年至2025年6月末，遇见小面针对租赁负债所支付的利息金额累计达7708.6万元。

截至2025年6月末，遇见小面短期借款已在上半年全部还清，账上还剩余的现金及现金等价物达5003.2万元，但不足以支撑租赁负债带来的偿债压力。

对此，遇见小面在招股书中透露，“下沉低线市场开店、探索海外市场开店、加大特许经营模式开店，是我们未来发展的‘三驾马车’。”也就是说，遇见小面接下来的三个大方向将是——下沉、出海、加盟。

事实上，遇见小面或许已经做好了下沉市场的准备，表现在客单价正同步下降。

招股书显示，2022年至2024年，遇见小面直营门店订单平均消费金额则由36.2元/单降至32.1元/单，特许经营店（加盟店）则由36元/单降至31.8元/单，2025年上半年两种门店订单平均消费金额分别进一步降至31.8元/单、31元/单。

而降价策略也拉动了订单量暴增，2022年至2024年，遇见小面年度总订单量由1416万单/年增至4209.4万单/年，年复合增速达72.42%，是公司保持规模增长的主要原因。

根据招股书，遇见小面在上市后，将深化现有市场渗透及拓展新市场的地理覆盖范围，计划于2026年、2027年及2028年分别在中国及海外开设约150家至180家、170家至200家及200家至230家直营及特许经营新餐厅。

从这个扩张计划来看，遇见小面依然保持着“理性”的态度，试图在规模扩张与盈利能力的平衡中找到自己的出路。

但与4年前相比，中式面馆的投资热潮消退，这也在一定程度上影响到遇见小面的市值。从首日开盘价5.4港元/股来看，相较发行价已经跌了24.72%。截止午间收盘，遇见小面股价报5.07港元/股，市值在36亿港元左右。

中式面馆赛道，缺乏想象空间？