如果说三年前阿里靠电商赚钱，那么今天阿里则是靠AI基础设施再定价；

电商不会消失，只是变成了为AI续航的现金引擎。

Hello，大家好，这里是@老年人史蒂文。今天把最新一期【轻读公司】的核心观点，压缩成一篇极简图文📌。想看完整版的公司拆解×行业框架，记得去搜我的长文笔记📓：@老年人史蒂文

很多人至今还把阿里当成“传统电商”，却没发现它早已完成结构性转型——从防御期迈入“用户为先+AI驱动”的进攻阶段，而这一切，从核心业务数据就能清晰看出。

首先要纠正一个旧认知：阿里早已告别2023年“1+6+N”的分拆叙事。AI时代对算力、数据协同要求极高，分拆只会割裂优势，因此CEO吴泳铭主导终止云智能、菜鸟分拆，转向集权协同，守住数据与算力的核心护城河。

如今阿里的三台核心引擎，早已各司其职、协同发力。第一台是中国电商集团，它是妥妥的现金引擎：88VIP会员突破5600万，牢牢锁住高净值用户；即时零售收入同比激增60%，用高频场景留住用户，即便短期让利换份额，也始终守住现金流底盘。

第二台，也是再定价的核心——云智能集团。2026财年Q2，阿里云收入同比暴涨34%，AI相关产品收入连续9个季度保持三位数高增，千问App公测一周下载量超1000万，在中国AI云市场份额达35.8%，远超行业同行。虽然激进投入压制短期现金流，但持续扩容的GPU集群和全栈AI能力，正是不可复制的长期壁垒。

第三台是国际数字商业AIDC，它正用中国供应链抢占全球增量，速卖通Choice模式成效显著，更关键的是，AIDC首次扭亏为盈，从“拼规模”转向“规模+利润”，成为存量时代的新增长点。

市场对阿里的误判，本质是用旧叙事定价：一方面忽视阿里云的重估价值，另一方面过度放大拼多多的威胁——要知道，拼多多2025Q3营收同比仅增长8.98%，增速降至个位数，流量红利已触顶。

其实阿里早已不是单一电商公司，更像是“成熟现金流资产+高增AI基建资产”的组合。电商是油箱，为AI续航；AI是发动机，驱动企业再定价。过去三年阿里逆风行船防倾覆，如今三台引擎全力推进，业务与财务信号都在预示着重估的到来。

重估的前夜，本就不是人人都能看懂的时候。

市场还盯着过去的电商份额不放，但阿里早已悄悄完成了蜕变。

（仅供交流，不构成投资建议）

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