当一架飞机努力多飞了14%，却发现自己每公里赚的钱反而少了7%时，问题的核心已经不再是飞得多高多远。

2025年第三季度，春秋航空的飞机们比去年同期多飞了14.1%的路。它们运载着92.5% 的客座率穿梭于天际。然而，公司每提供一个座位的公里收益，却同比下降了7.5%。

最终，64.7亿元的营收带来了11.7亿元的净利润，利润同比下滑6.2%。这家以极致成本控制闻名的廉价航空公司，发现自己陷入了一场典型的“内卷”困局。

春秋航空三季度的故事，可以用一句话概括：飞机很忙，但钱没多赚。

公司运力同比高增14.1%，这得益于快速的飞机引进和利用率的修复。但收益端却遭遇了“泰囧”。

泰国市场本是春秋国际航线的重要阵地，但受当地舆论事件影响，出行需求大幅萎缩。公司被迫将原计划投放在泰国的运力，紧急调往国内和日本航线。

这一调，问题来了。

国内航线，尤其是公司主基地上海市场，正面临东航、吉祥航空的激进竞争，大航司增投运力更猛，机票价格战激烈。

日本航线，本是替代选择，但短时间内大量运力涌入，导致供求关系变化，收益水平也被摊薄。

结果就是，客公里收益同比下降了7.0%。

飞机飞得更多了，但每飞一公里赚的钱却变少了。这就像外卖小哥拼命多跑了50%的路，但每单的收入却打了折，总收入自然增长乏力。

在收入端承压时，春秋航空赖以成名的成本控制能力，成了稳住局面的“护城河”。

三季度，航空公司最大的成本项——航油，迎来了好消息。国内航空煤油出厂价同比下降了约11%，这让春秋的单位燃油成本同比下降了11.8%。

燃油费省下来的，都是真金白银的利润。

但成本的故事还有另一面。与燃油成本下降形成对比的是单位非油成本的压力。

国际航线占比提升，意味着更贵的海外机场起降费、地服费；全球飞机维修成本也在普遍上涨。尽管如此，凭借出色的运营管理，春秋三季度单位非油成本同比基本持平，这已属不易。

把成本管控做到极致，是春秋的看家本领。公司甚至部署AI工具来提升管理效能、降低成本。

综合下来，公司单位营业成本为0.29元/可用座公里，同比下降4.7%。虽然成本在降，但不幸的是，收入降得更快（座公里收益降7.5%），导致毛利率同比下滑了1.9个百分点。

一个有趣的现象是，春秋航空的客座率高达92.5%，几乎每架飞机都坐得满满当当。但这并没有阻止利润下滑。

这就触及了廉价航空商业模式的一个核心：极致客座率是前提，但不是利润的保证。

对春秋而言，92.5%的客座率已经是行业顶尖水平，提升空间极其有限。想要增加收入，主要得靠提升票价（单位收益）。

但在当前环境下，提价谈何容易。

国内旅游市场虽旺，但消费者对价格异常敏感；商务出行需求又未完全恢复。竞争对手们同样虎视眈眈。这就陷入了一个循环：为了填满因泰国市场损失而富余的运力，可能需要用更有竞争力的价格来吸引乘客，而这又会进一步压制单位收益。

面对短期困境，春秋航空并非坐以待毙，其应对策略体现了一家成熟公司的灵活性与战略定力。

短期腾挪：迅速将运力从泰国转向日本和国内。2025年上半年，公司日本航线运力同比暴增117%，韩国航线运力也超过2019年同期。这是一种高效的“止血”操作。

中期修炼：继续强化成本控制的内功，并利用飞机利用率（目前仍比2019年同期低约13%）的恢复空间来进一步摊薄固定成本。

长期布局：坚持机队扩张和下沉市场渗透。截至2025年9月，公司运营134架飞机，较2024年底净增5架。公司认为下沉市场空间广阔，其成长属性明显。

此外，公司也在尝试创新服务，如试水 “宠物进客舱” 等，寻找辅助收入的新增长点。

在利润下滑的季度，如何安抚投资者情绪？春秋航空的选择是：用钱说话。

公司在2025年宣布了新一轮股份回购计划，拟动用3亿至5亿元自有资金回购股份，用于员工持股计划-3。这已是自2022年以来的第四次回购，形成了长效激励机制。

同时，公司延续了重视股东回报的传统。2024年度利润分配方案拟派发现金红利7.98亿元，分红比例达35.09%，较2023年进一步提升。甚至在2025年中期，公司也宣派了4.18亿元的分红。

这些举动传递出清晰的信号：尽管短期业绩波动，但公司现金流稳健，管理层对未来充满信心，且愿意与股东分享公司成长的成果。

春秋航空的境遇，某种程度上是整个中国民航业当前状态的缩影。

2025年一季度，七家上市航司业绩显著分化。春秋、吉祥、海航控股和华夏航空实现盈利，而三大航（国航、东航、南航）仍未扭亏。

所有航司都面临一些共性问题：

竞争加剧：尤其在核心枢纽市场。

需求结构变化：休闲旅游需求旺盛，但价格敏感；公商务需求恢复缓慢。

成本压力：尽管油价回落，但维修、起降等非油成本在上升。

不同点在于，低成本航空公司凭借其灵活的商业模式和坚硬的成本控制，在行业底部显示出更强的韧性。当三大航还在为扭亏挣扎时，春秋航空已经在讨论如何从11.7亿元的净利润基础上恢复增长。

对于春秋航空的未来，市场分析师们并未因单季度的利润下滑而悲观。多家机构仍维持“买入”或“推荐”评级。

看好逻辑基于以下几点：

票价回升是大概率事件：当前行业通过降价已使客座率达到极高水平，未来供需关系改善有望推动票价从低位回升。

成本优势是压舱石：公司单位非油成本保持行业最低水平之一，这构成了长期竞争的护城河。

成长故事未完：机队持续扩张，冬春航季计划航班量增速领跑主要航司。在下沉市场和国际航线（尤其是待恢复的东南亚市场）仍有广阔空间。

穿越周期的关键，在于公司能否在维持成本优势的前提下，成功驾驭运力投放的节奏，并抓住票价回暖的时机。

当一架春秋航空的班机结束一天的飞行，它的日利用率正在向疫情前水平稳步回升。地勤人员开始忙碌的检修作业，他们的效率正被AI系统默默优化。

在公司的财务部门，记录显示前三季度已净增5架飞机。而在董事会办公室里，关于新一轮数亿元股份回购的方案刚刚获得通过。

利润表上一个季度的波动，并未改变这家廉价航空巨头既定的航向——继续以最低的成本，将最多的中国旅客送达他们想去的地方。