2025年12月26日，杭州福恩股份有限公司（下称“福恩股份”）深交所IPO将迎来上会审议的关键节点。公司拟发行不超过5,833.33万股股票，募资12.50亿元投向再生环保面料等项目。不过，公司上市之路却被业绩下滑、突击分红、高频违规等多重争议笼罩。

经营端的颓势已率先显现。招股书数据显示，2022年至2024年，福恩股份营业收入复合增长率仅1.38%，扣非净利润复合增长率更是下降3.82%。更严峻的是，公司明确预计2025年度营业收入同比下降5.79%，扣非净利润同比下降16.86%，业绩颓势进一步加剧。与此同时，福恩股份对前五大品牌商的依赖度居高不下。公司对其销售金额占主营业务收入比例均超70%。招股书亦坦言，若公司与终端服装品牌商合作规模收缩，将直接冲击业务稳定性。

业绩承压之下，一笔“超利润分红”引发市场高度关注。2022年，福恩股份实施现金分红3.81亿元，这一金额不仅超过当期2.77亿元的净利润，更占据近三年净利润总额的48.84%，距离“报告期三年累计分红占净利润比例超50%且累计金额超3亿元”的监管关注红线仅一步之遥。值得注意的是，在辅导备案登记前一年，即2022年11月，公司副总经理陈某、销售总监叶某、董事会秘书冯某以每股3元的价格参与增资，合计认缴640万元注册资本。

合规风险同样不容忽视。福恩股份及子公司因未批先建、占用防火间距、税务申报逾期、报关错误等问题多次受到行政处罚。尽管单次处罚金额不高，但短期内密集出现的违规记录，暴露了公司内部管理与合规控制体系的明显短板。

未上市业绩先“变脸”，高度依赖前五大品牌商藏隐忧

福恩股份业绩增速濒临停滞、盈利预测双双下滑，叠加对前五大品牌商的深度绑定、核心产品价格走低，这家冲刺深交所的企业，正面临成长性与稳定性的双重拷问。

营收与利润的疲态已贯穿近三年。招股书数据显示，2022年至2024年，福恩股份分别实现营业收入17.64亿元、15.17亿元、18.13亿元，复合增长率仅1.38%；同期扣非净利润2.76亿元、2.27亿元、2.55亿元，复合增长率-3.82%，增收不增利的困局已然显现。

进入2025年，颓势进一步加剧。公司预测全年营业收入同比下降5.79%，扣非净利润降幅扩大至16.86%。对于业绩下滑，公司将原因归于新项目产能爬坡成本高企、新产品推广拖累毛利率。

上图来源：福恩股份回复首轮问询函

业绩的剧烈波动，直指公司对前五大品牌商的过度依赖。2022年至2025年上半年，福恩股份来自前五大品牌商的销售收入分别为13.86亿元、11.47亿元、13.13亿元、6.68亿元，占营收比例始终维持在70%以上高位。

2023年的业绩滑坡更是将这种依赖的风险暴露无遗。当年公司营收同比下滑16.28%，扣非净利润锐减21.59%，与前五大品牌商销售收入17.28%的降幅高度吻合。其中，公司对H&M、优衣库、ZARA三大品牌的销售额分别下跌20.28%、25.53%、54.77%。

更值得警惕的是，公司收入支柱再生面料业务正遭遇“量增价减”的挤压。该业务收入占比从2022年的75.61%攀升至2024年的83.20%，但产品单价却从21.61元/米跌至20.92元/米，增收背后的盈利含金量持续缩水。

福恩股份在招股书中亦承认，若主要终端品牌商经营规模下滑，公司业务稳定性将遭受直接冲击。

3.81亿分红踩监管红线，三高管低价入股

IPO上会前夕，福恩股份一笔“踩线式”分红与前后关联的股权操作，撕开了公司上市前的资金腾挪疑云。

招股书显示，福恩股份实控人为王某利、王某林夫妇及女儿王某伟，三人通过直接及间接持股合计掌控公司83.89%的股权。

2022年，福恩股份抛出3.81亿元现金分红方案。按持股比例测算，公司实控人家族从这笔分红中斩获超3亿元。

上述分红金额不仅超出当年2.77亿元的净利润，更占据2022年至2024年三年净利润的48.84%，距离交易所“报告期三年累计分红占净利润比例超50%且累计金额超3亿元”的监管关注红线仅一步之遥。

就在这笔高额分红落地的同年11月，公司前身福恩有限公司增资至17,500万元，公司副总经理陈某、销售总监叶某、董秘冯某分别认缴新增注册资本380万元、200万元、60万元，价格为3元，共计耗资1,920万元。

值得注意的是，仅一个月后，公司实控人王某林将2.5714%、2.7429%、2.5714%的股权，分别转让给浙江正凯、陈某、XUQING（徐某），而此次转让价格为7.115元。

一年后，即2023年10月，福恩股份正式启动上市辅导。

频触合规红线，违规罚单不断

冲刺深交所上市的最后关头，福恩股份及子公司不仅在境内因未批先建、违规占用防火间距两度被罚，境外子公司更接连曝出税务申报逾期、报关信息错报等问题。

2023年5月，福恩股份在未取得建设工程规划许可证的情况下，擅自在自有土地红线内抢建6处建筑，包括1#、2#、3#、5#倒班房、2#倒班房东侧附房及1#倒班房西侧简易彩钢棚。杭州市萧山区综合行政执法局查实后，依据《中华人民共和国城乡规划法》第六十四条，对其开出12.83万元的行政处罚决定书。

更早之前的2022年3月15日，公司旗下杭州福恩对外贸易有限公司因违规占用防火间距，被杭州市萧山区消防救援大队认定其触犯《中华人民共和国消防法》第二十八条，处以4.20万元罚款。

境内违规余波未平，境外子公司的合规漏洞随即浮出水面。2024年10月18日，福恩（越南）有限公司（以下简称“越南福恩”）在进口业务中，因错报商品编码与税率，虽自行发现并补缴税款，仍被当地相关部门处以折合人民币约590元的罚款；时隔一个多月，11月28日，越南福恩再因税务申报逾期被罚，罚款金额折合人民币约3,286元，此次违规未产生应缴税款。

记者：贺小蕊

财经研究员：赵强