就在安踏体育（02020.HK）宣布收购彪马公司29.06%股权的一个月后，彪马（PUM.DF）披露了2025年第四季度及全年财报。

经货币调整后，彪马2025年第四季度的全球营收为15.649亿欧元，2024年同期为22.89亿欧元。2025年全年，彪马全球营收72.96亿欧元，而2024年全年全球营收为88.17亿欧元。

对于销售额下降的主要原因，彪马的解释是因为“采取了战略重组措施，以应对品牌势头减弱、库存水平上升和分销质量下降的问题。这些措施包括减少不受欢迎的批发业务、清理过剩库存和限制DTC渠道的促销活动。”

更值得关注的是，2025年第四季度，彪马净亏损3.35亿欧元，而2024年同期为净利润2430万欧元。

由于彪马2025年前三季度净亏损为3.09亿欧元，因此全年来看，彪马2025年净亏损约为6.44亿欧元（6.436亿欧元），而2024年为盈利2.82亿欧元。

此前有消息称，分析师预期彪马2025年净亏损为6.66亿欧元，可见彪马亏损约好于市场预期。

“2025年对我们来说是重新设定的一年。”彪马（PUMA）首席执行官Arthur Hoeld在2月26日表示，希望将彪马打造成全球排名前三的体育品牌，在中期内恢复高于行业的增长，并产生健康的利润。

从盈利角度看，彪马2025年第四季度的毛利率下降750个基点至40.2%（2024年第四季度：47.7%），全年毛利率下降260个基点至45.0%（2024财年：47.6%）。

彪马在财报中指出，毛利率下降的主要原因是批发渠道的促销活动增加、分销清理导致的库存储备以及不利的货币影响。

由于销售额下降和毛利率下降，彪马2025年调整后的息税前利润（不包括一次性影响）降至-1.656亿欧元（2024财年：5.487亿欧元）。彪马产生了1.916亿欧元的一次性影响，主要与成本效益计划和商誉减值有关。因此，报告的息税前利润为-3.572亿欧元（2024财年：5.487亿欧元）。

财务业绩下降11.2%，至-1.657亿欧元（2024财年：-1.49亿欧元），主要是由于不利的货币走势和较低的利息。尽管税前收益低于2024年同期，但所得税为-1.207亿欧元（2024财年：-1.190亿欧元）。

最终，彪马2025财年持续经营亏损为-6.436亿欧元（2024财年：持续经营利润为2.807亿欧元），持续经营每股收益为-4.37欧元（2024财年:1.88欧元）。

在财报中，彪马表示，在2025年的关键重组之后，彪马采取了果断措施来应对品牌挑战，恢复库存平衡，并为更强大、更专注的未来奠定基础，2026年将是公司转型的一年。在整个2026年，彪马将继续努力简化分销并进一步降低库存水平。

在这一过渡时期，彪马的主要优先事项是为组织的可持续成长做好准备，维护财务稳定，并使公司从2027年起恢复健康、高于行业的增长。

伯恩斯坦分析师在报告中指出，尽管2025年表现艰难，但2026年对彪马而言将是转型之年。库存清理进度快于计划是一大亮点。

令人关注的是安踏体育收购彪马股权的进展。在2026年1月27日，安踏体育宣布与皮诺（Pinault）家族旗下的Artémis达成协议，将动用约15.06亿欧元（约合人民币122.78亿元）的现金，收购彪马29.06%股权。

摩根大通在研报中指出，安踏体育收购Puma股权，考虑Puma的品牌历史、在足球及跑步等专业运动领域的优势，以及其在欧洲、拉美等国际市场布局，作价属合理水平。

一旦收购完成后，安踏体育将成为彪马单一最大股东。

安踏集团董事局主席丁世忠对此曾表示，收购彪马股权成为其最大股东，是安踏深入推进“单聚焦、多品牌、全球化”发展战略的重要里程碑，此举将进一步加速安踏的全球化进程，同时也将助力包括中国在内的全球体育产业实现共同繁荣。

2月13日，安踏体育曾公布，已收到安踏国际及其全资附属公司安达控股与安达投资的股东书面批准，各方均已批准购股协议及收购事项。

值得注意的是，彪马没有在财报中披露安踏体育收购股权的最新进展。

“我要感谢我们的员工对这次重组的承诺。我们相信，通过实施一个全球体育品牌的制胜原则，我们将抓住彪马的巨大潜力。”彪马（PUMA）首席执行官Arthur Hoeld在2月26日如是表示。