巴黎的旗舰店刚开张不久，杭州西湖边的三层大店也相当气派，泡泡玛特却突然交出一张让人意外的成绩单：第三季度销售收入同比缩水近一半，门店越开越大，过去靠拉布布掀起的抢购狂潮，反倒没有以前那么热闹了。
泡泡玛特在港交所公布最新业务数据，今年第三季度整体营收同比下降45%至50%，去年同期还增长约250%，如今增长势头突然反转，多少有点让人措手不及。
其中，中国市场营收下降25%至30%，美洲市场降幅更达到70%至75%，亚太其他市场下降65%至70%，欧洲及其他地区也出现明显下滑。

最扎心的是美洲市场，曾经海外消费者排队抢购拉布布，如今销售收入同比减少七成以上，泡泡玛特最风光的海外生意，正在经历一次猛烈降温。
这家公司的故事，很多人应该都不陌生，那个长着尖牙、表情古怪的拉布布，突然成了全球潮玩市场的宠儿，从韩国明星到好莱坞名人，许多人把它挂在包上、拿在手里，社交平台上到处都是开箱和晒娃视频。
原本只是一个造型特别的毛绒玩偶，硬是被推成了国际时尚单品，消费者争相购买，泡泡玛特的海外门店也跟着火了起来。

当时最厉害的地方，不是拉布布有多复杂，而是它让一个普通玩偶有了社交价值。买到热门款式，似乎就能证明自己跟上了潮流。
这种生意赚钱确实快，可风险也藏在里面，衣服穿旧了可以换，手机坏了需要买新的，潮玩却不一样，消费者购买第二个、第三个玩偶，很大程度上靠的是喜欢、收藏欲和新鲜感。
当一种款式突然火遍全球，很多人会跟着购买，可等到身边的人都有了，网上也不再天天讨论，原先那股非买不可的冲动就容易减弱，拉布布最让泡泡玛特赚钱的地方，是它成了潮流；如今最让公司头疼的，也恰恰是潮流不会一直停在同一个玩偶身上。

2025年第三季度，泡泡玛特营收同比增长接近250%，相当于在原本已经不低的基础上又向上猛冲了一大截，这样的增长速度非常惊人，也给2026年的成绩单留下了一个难题。
因为今年的销售额必须与那个异常火爆的季度比较，哪怕生意仍有一定规模，只要达不到去年的水平，同比数字就会明显下跌。
但泡泡玛特此次公布的情况，已经不只是增长速度放慢那么简单。第三季度收入直接减少接近一半，说明此前支撑业绩的强劲购买需求，确实出现了明显变化。

国内销售渠道的表现也很有意思，根据公司披露的数据，中国市场线下渠道营收同比下降5%至10%，线上渠道却下降45%至50%，这说明线下门店仍然有一定消费需求，但线上销售承受的压力更大。
以前消费者刷到新品视频，看到别人拆出隐藏款，可能顺手就下单，现在同样的商品摆在手机屏幕上，未必还能让那么多人立即掏钱，线上购买往往更容易受到流行趋势影响。当拉布布不再天天刷屏，靠热度带来的订单自然就没以前那么好拿了。
这对泡泡玛特提出了一个很现实的问题，过去，公司借助拉布布的爆红，在海外快速扩大知名度，消费者先认识拉布布，再认识泡泡玛特，最后才可能接触到其他角色。

这种打法在热潮上升的时候非常有效，一个明星产品就能带来大量顾客，甚至让整家公司的品牌价值水涨船高，可一旦明星产品降温，其他角色能不能接住消费者，才是决定公司能否持续增长的关键。
一家潮玩企业如果长期依赖同一个爆款，赚钱的时候固然痛快，等消费者兴趣转移，销售收入也可能跟着快速下滑，泡泡玛特显然已经意识到这个问题，今年，公司不断推出其他热门角色的新产品，包括“一闪一闪小星星”和迪莫，希望让消费者把注意力分散到更多系列上。

公司还在继续扩大零售版图，杭州西湖附近开出了三层旗舰店，9月又在巴黎奥斯曼大道开设欧洲旗舰店，目的就是让更多海外消费者接触泡泡玛特。
这些动作背后有一笔很实际的账，大门店可以提高品牌曝光度，也能展示更多产品，可门店运营需要房租、人员和日常管理费用。顾客愿意进店参观是一回事，愿不愿意持续购买又是另一回事。

过去靠拉布布吸引顾客，开一家店可能很快就有热度，现在公司必须让顾客喜欢上更多角色，才能让不断扩大的门店网络保持吸引力。
投资机构对未来增长也开始更加谨慎，汇丰在第三季度业绩公布前，已经把泡泡玛特2026年销售额预期从346亿元下调至332亿元，并将2027年和2028年的营收预测分别下调8%和9%。

这表明市场担心的已经不只是某个季度销售不好，而是拉布布热潮退去之后，公司需要更长时间才能重新找到稳定增长的节奏，值得一提的是，泡泡玛特此前就把2026年定位为调整之年，经历2025年的高速扩张之后，公司希望放慢一些脚步，让经营更加稳健。
如今第三季度的数字摆出来，这场调整显然比外界原先想象的更加艰难，不过，泡泡玛特已经证明，中国原创潮玩能够进入全球市场，甚至吸引国际明星和海外年轻消费者，现在要证明的，是这种吸引力能不能从一个爆款，延续到一批长期受欢迎的角色。

拉布布的爆红让公司迅速打开国际市场，也把消费者和投资者的期待抬得很高，接下来，新产品能否持续卖得动，海外门店能不能留住顾客，才是更实在的考验，毕竟，商店的招牌可以一直亮着，消费者的新鲜劲儿却不会永远停留在同一个玩偶身上。
信源：新浪财经《泡泡玛特业绩大跌》（2026-10-27）
36 氪《泡泡玛特：2026 年第三季度整体收益同比下降 45%-50%》（2026-10-27）
华尔街见闻《泡泡玛特 Q3 整体收益同比下降 45%-50%，美洲最深降 75%》（2026-10-27）
财联社《泡泡玛特 Q3 国内渠道同比负增长 海外区域收益整体下滑超 50%》（2026-10-27）