传统车灯资产的估值逻辑正在被智能照明重新定义。

0.24倍PS，一笔“反常”的买卖

2026年9月30日，法国OPmobility与韩国现代摩比斯签署最终协议，以6000亿韩元（约3.9亿欧元）的企业价值收购后者车灯业务100%股权，交易预计2027年下半年完成交割。

标的资产并不差：2025年营收2.5万亿韩元（约16亿欧元），营业利润率为正，在韩国、中国、墨西哥、捷克运营5座工厂。但估值仅为上一年营收的0.24倍。对一家拥有全球产能布局、成熟客户网络和正向盈利的业务而言，这个价格值得追问：车灯资产为什么“不值钱”了？

摩比斯在“卖”，卖的是战略自由度

现代摩比斯车灯业务营收绝大部分来自现代和起亚，对外拓展存在明显天花板。这种“主机厂内配套”模式天然限制了两个维度：客户多元化和研发市场化。

当车灯从卤素灯泡演变为融合ADB自适应照明、DLP投影和Micro-LED交互的智能终端，单车价值量从数百元级别跃升至万元级别，研发投入的绝对规模要求企业必须有足够宽的客户面来摊薄成本。单一客户结构的业务，在智能车灯时代的规模竞争中天然处于劣势。

现代摩比斯的选择因此可以理解：出售车灯业务，将资金和人力资源投向电动化、软件定义汽车、自动驾驶等高增长赛道。出售所得预计回流至核心零部件与未来移动出行技术研发，集团层面正在完成从“综合供应商”到“未来移动出行解决方案提供商”的战略转身。

值得注意的是，现代、起亚车型的售后配件供应与管理业务不在本次分拆范围内，由摩比斯保留。这意味着摩比斯并未完全放弃车灯价值链中的高利润环节，而是保留了与整车售后体系强绑定的部分，剥离的恰恰是竞争最激烈、规模门槛最高的整灯制造端。

彼欧在“买”，买的是规模跃迁

OPmobility的并购逻辑则清晰得多。2022年，彼欧以6500万欧元收购艾迈斯欧司朗旗下德国汽车照明系统公司AMLS，同年以5.2亿欧元收购印度伟瑞柯Varroc旗下VLS（Varroc Lighting Systems）汽车照明系统业务，组建起年营收约10亿欧元、员工约7000人、工厂11家的照明事业部。叠加摩比斯车灯约16亿欧元的年营收，合并后照明业务规模逼近30亿欧元，从第二梯队跃升至全球车灯第一梯队。

这并非简单的规模加法。彼欧2025年2月已将外饰与照明两大业务合并为Exterior & Lighting事业部，一体化集成外饰系统与照明系统。在智能车灯时代，保险杠、格栅、灯组正在融合为整车前脸的“智能交互面”，彼欧通过并购同时补齐了亚洲产能与韩系客户，使其“外饰+照明一体化交付”的定位从欧洲故事变为全球能力。

OPmobility首席执行官Félicie Burelle的表述点出了核心：“此次整合将强化我们在亚洲、北美和欧洲的市场布局，并进一步深化我们与现代和起亚汽车集团的合作伙伴关系。”

全球格局：从“五强主导”到“双梯队重构”

全球车灯市场高度集中。2025年，小糸份额超过20%，法雷奥约17.2%，海拉约15%，前五大厂商合计约占70.2%。彼欧收购摩比斯后，以近30亿欧元的照明营收跻身头部阵营，与小糸、法雷奥、海拉形成直接竞争，马瑞利和斯坦利则面临被挤出第一梯队的压力。

更大的信号在于行业整合的方向。从福特分拆伟世通照明，到Varroc接手伟世通照明，再到彼欧收购Varroc Lighting Systems（VLS）、ams OSRAM出售AMLS、佛吉亚整合海拉，直至本次摩比斯剥离车灯业务——车灯行业的资产在三十年间持续从整车集团向专业化平台转移。每一次转移都对应着同一个逻辑：当技术迭代速度超过内部配套体系的响应能力，剥离就成为理性选择。

中国市场的“平行叙事”

这次交易对中国车灯市场的影响值得单独审视。2025年，星宇股份与华域视觉合计份额超过40%，本土品牌配套份额突破58%。国内车灯市场已形成本土企业主导的“两超多强”格局。

但“造得出”和“造得精”之间存在一道隐形门槛。星宇2025年车灯主营收入约143.62亿元，控制器收入仅约2.16亿元，占比约1.5%。高端光源和驱动芯片仍高度依赖进口——按TrendForce 2026年研究，2025年全球前照灯LED市场规模10.85亿美元，ams OSRAM份额超过50%。

整灯组装能力与核心器件自主能力之间的差距，是中国车灯产业下一阶段必须跨越的关卡。

行业信号：车灯竞争进入“三重壁垒”时代

这笔交易的估值倍数本身就是一个行业信号。当一家营收16亿欧元、利润为正的车灯企业只值3.9亿欧元时，市场传递的判断是：传统整灯制造环节的资产溢价正在消退，价值正在向智能光学器件和软件定义照明平台转移。

现代摩比斯的“卖”和彼欧的“买”，分别代表了行业整合中两种理性选择：前者用确定性资产换取未来赛道的战略自由度，后者用规模并购构筑智能照明时代的竞争壁垒。两条路径的分野，恰恰勾勒出全球汽车照明产业从“制造比拼”向“技术+规模+全球化”综合较量转型的轮廓。

对中国车灯企业而言，这次交易的最大启示或许不是“谁买了谁”，而是上游光源器件和驱动芯片的自主化，才是决定中国车灯产业能否从“整灯大国”升级为“照明强国”的关键变量。

-END-

注：

*法国OPmobility：

其前身为1946年创立的法国彼欧集团Plastic Omnium，以塑料保险杠、塑料燃油系统起家，历经家族四代经营。总部位于法国巴黎，如今，集团业务覆盖外饰与照明系统、复杂模块集成、清洁能源与动力电池、储氢系统四大板块。2025年，集团实现营收115亿欧元，在全球28个国家运营152家工厂、40个研发中心，员工约3.81万人，是全球最大的汽车燃油系统与外饰件供应商之一。

*韩国现代摩比斯：

（Hyundai mobis） 作为现代起亚汽车集团三大主力之一，是排名世界第七的汽车零部件供应商，也是2018全球财富五百强企业。是韩国最大的汽车零部件公司。作为一家世界级的汽车零部件企业，其业务包括核心零部件制造、车辆模块制造、售后零部件制造和销售三大板块。

*本文中所有的图片均来自网络。