2025年的A股市场正上演着一场"杠杆狂欢"。最新数据显示，全年新增两融账户154万户，创下近十年新高，总户数较2016年接近翻倍。9月单月20.54万户的开户量，如同按下加速键的跑步机，将市场热度推向沸点。这场资本盛宴中，究竟是谁在加码？

个人投资者扛起大旗翻开中证数据会发现，个人投资者正成为这轮两融扩张的绝对主力。9月新开的20.54万户中，个人账户占比高达99.5%，机构账户仅1.09万户——这是年内机构开户首次突破1万门槛。某大型券商营业部负责人坦言："咨询量翻倍增长，原有额度根本不够用。"这种狂热在数据上体现得淋漓尽致：8月新开账户同比激增381%，9月再度环比增长12.24%。

对比2015年杠杆牛市，当下的账户结构呈现明显"散户化"特征。当年两融余额突破2万亿时，机构参与度超过15%，而如今占比不足1%。这种变化背后，是DeepSeek、宇树机器人等科技股带来的财富效应，让普通投资者更敢"借钱炒股"。

三大诱因点燃开户热情为什么散户突然对杠杆交易如此热衷？首先是赚钱效应的直接刺激。创业板指年内50.4%的涨幅冠绝全球，科创50指数49.02%的涨幅更是让"无杠杆不欢"成为新常态。其次是开户便利化革命，手机APP三分钟完成信用账户开通，比叫外卖还简单。更关键的是投资者教育的普及，各大平台推出的"两融ETF智能投顾工具"，让杠杆操作不再神秘。

华林证券的动向颇具代表性。该券商9月突然将信用业务总规模上限调高18亿至80亿元，这种"边扩容边风控"的策略，恰恰反映了机构对散户需求的精准捕捉。数据显示，仅8月就净增10.84万户个人投资者，相当于每天有3500人开通信用账户。

2.5万亿余额下的风险警示当两融余额在10月29日创下2.5万亿历史新高时，市场隐约响起警钟。虽然当前余额占流通市值比例仅2.53%，远低于2015年4%的警戒线，但动态平衡已成监管重点。部分券商已开始主动防御，将融资保证金比例上调至100%，这种"降杠杆"操作与开户热潮形成微妙对冲。

历史总是押着相似的韵脚。2015年两融余额从2万亿跌到1.46万亿只用7天的教训犹在眼前。如今面对288%的开户增速，投资者更该关注两个数字：180.7亿元的融券余额仅为历史峰值10%，说明做空机制仍未充分发挥平衡作用；而连续4个月增长的新开户数，或许才是真正的风向标。

这场杠杆盛宴最终是造富神话还是风险累积？答案可能藏在1551.73万账户持有人的操作里。当创业板指年线收出长阳时，记住那句老话：牛市可以借钱，但千万别借命。