10月15日，深圳传音控股在港交所成功上市。

这是一家在非洲手机占有率超53%、全球销量排名第三的深圳智能手机生产商。

开盘时发行价35.3港元，最终以33.28港元收盘，跌幅约5.8%。

传音自2007年进入非洲市场，仅用八年时间就成为非洲销量第一的手机品牌。2023年至2025年更是连续三年年营收超过620亿元。

值得注意的是，2025年，公司年利润从2023年的55.87亿元跌至26亿元，缩水一半多。而进入2026年，传音仅用半年时间又将利润做回17.73亿元，全球手机市场占有率排到第三名。

这么一家有实力的公司，在港股上市第一天，不仅没迎来爆发，连发行价都没守住。

是市场不看好这位“手机一哥”，还是其他什么原因？

说到传音，还得从另一家公司说起。

上世纪90年代末，传音创始人竺兆江大学一毕业就进了波导公司，连续九年，从普通业务员做到华北区销冠，再到海外部经理。

当年，波导以一句耳熟能详的广告语“手机中的战斗机”出圈，一度领先摩托罗拉和诺基亚，在国内销量连续多年排第一。

2005年，竺兆江被派往非洲出差，他发现整个非洲地区人口超10亿，手机普及率却只有6%左右。诺基亚等品牌手机在当地卖几百美元一台，大部分非洲人根本买不起。

竺兆江觉得这是个很好的机会，于是整理出一份详细的市场报告交到国内总部，希望公司能考虑进军非洲市场，可得到的回复却是继续“观望”。

2006年，国内山寨手机如雨后春笋般涌了出来，波导开始走下坡路，非洲这块市场，竺兆江一直记在心里。

同年，他离职创业，带着几个老同事来到深圳华强北，成立了传音公司。

2007年，传音的第一款机型TECNO在非洲尼日利亚推出，售价才几百块，比其他品牌手机还要便宜10%，但是没什么人买。

竺兆江再次来到非洲调研，这才发现，原来当地的运营商特别多，跨网通话费又贵。为了节省话费，当地人几乎都有好几张卡，打电话时常在多张卡之间切换。

如果手机只有一个卡槽，那就意味着打电话时很麻烦，需要反复关机、拆盖、拔卡、插卡、开机。

找到原因后，传音公司立马调整方案，将单卡手机改成双卡双待，上市后果然销量开始上涨。后来，传音又根据市场需求推出三卡、四卡手机，这下非洲人彻底不用换卡了，手机销量随之暴增。

此外，为了让手机功能更接地气，传音团队又从以下几个方面做了创新改进。

一是拍照功能。市场上的手机拍照都是以白人和黄种人的肤色来调的，而黑色、棕色人种一拍就只看见一口白牙，挺渗人。

于是传音专门建了一个团队，搜集来当地10万张自拍照来训练算法，终于让手机在面对深肤色人种时也能拍出清晰的五官。

其次是超长30天的待机时间。在非洲地区经常会出现电力不稳的情况。手机没电了却充不上，这是个很麻烦的问题，传音便造出了能使用30天的待机电池。

另外，非洲人喜欢户外唱歌跳舞，传音就给产品搭配上大喇叭外放，让它既是手机也是一台户外便携音响。

手机本地化后，还得做出从低端到中高端的不同机型，因为非洲地区贫富差距大，贫民与中产对手机的需求不同。

产品线齐了，接下来就是广告宣传与渠道。传音先是把TECNO蓝色LOGO满墙刷，大街小巷都是它的广告，据说这还意外带动了当地的油漆销量。

然后就是深入市场，一家一家找代理搭建销售渠道。从乡镇县城到大城市，建立了一张庞大的销售网络，而且员工几乎全部启用当地人，并通过长期赞助非洲杯足球赛来积累信誉。

到了2015年，传音仅用八年时间，就将手机销量从0做到超越三星与诺基亚，登顶非洲第一。

之后的十年，传音的销量持续领先，成为名副其实的“非洲手机之王”。

在国内，很多人不知道传音手机，可在非洲，传音的品牌广告遍布大街小巷，经销商铺满各个乡镇，多达数千家。当地几乎每卖出两部手机，其中就有一部来自它。

传音的飞速发展也引起众多资本注意，陆续有新加坡财团、鸿泰基金、网易等资本纷纷出资加入。

2019年，传音控股在A股科创板上市，连续多年年营收超600亿，竺兆江的个人财富也顺利挤进胡润富豪的排行榜单。

经过20年的发展，传音除了手机业务之外，还在其他领域如存储能源、数码配件、家用电器、智能终端等都创建了自己的公司和品牌。

手机让传音不断创造出销售神话，进入2025，传音仍完成了688.91亿元的销售额，但利润却少了一半多，为何？

其实，作为一家手机终端厂商，传音免不了要与芯片、存储打交道。一旦这些产品价格上涨，传音的手机成本也会随之上涨，可它又不能随意跟消费者涨价。

因为它的客户是一群对价格非常敏感的人群，一台手机才卖三五百块，哪怕只涨几十块，都会直接影响销量，可不涨价就只能眼睁睁看着利润缩水。

这两年，存储芯片每年都在涨价减产，面对利润减半的现实，传音开始尝试着停售300多元的入门机，将500多的中端机涨价到700多，果然销量直接掉了14%。

好在公司提前囤货了大量芯片，这才让今年上半年的利润比去年同比增长了46%。却也带来了现金流净额出现巨额负数-58.61亿元的情况。

另外，若这批库存卖完，传音还是要受制于上游产能和价格的限制，这也意味着它可能再难回到以“超低价跑量”的时代了。

传音向港股募资，发行价贴着下限35.3定价发，可能也考虑到这两年面临的现实困境。

不过此次上市，还是吸引来十多家基石投资者的参与，一起认购了12.455亿港元，占总发行规模的40.72%。

然而，豪华阵容还是没能撑起股价。收盘时跌至33.28港元，近几日略有上浮，但目前还是没有回到发行价。

这次港股上市，传音对外宣传将把40%的募资资金都用于Ai研发。试图用Ai技术，将旗下所有产品与消费者用户绑定串联起来。不过手机里植入了Ai应用后，价格也会跟着上涨。

可性价比一向是传音的优势，如果价格区间进入与三星、华为、小米同等区间，消费者又是否愿意买单呢。

另外，手机加入Ai研发对于传音来说不算领先，其他手机厂商早就将Ai研发作为核心项目在开发。

这两年，传音的手机销量逐年在下降，转型也是迟早的事情。不过这次打着Ai的旗号向资本市场募资，似乎资本市场对其信心不大。

再说，Ai是个很烧钱的领域，传音这次预计总筹资仅29亿港元，与小米今年花160亿元、荣耀花上百亿元投资Ai相比，有点鸡蛋碰石头的感觉。

总之，从目前来看，传音想转型Ai，无论是从时间上还是资金上，都稍落后于同行。

传音过去的成功，主要还是靠“本土化优势”与“低廉价格”迅速搭建出的大型销售网络，只是时过境迁，供应链价格在持续上涨，如何顺利度过这个寒冬才是眼下最要紧的事。

传音也在积极应对，今年通过减少低价产品线、涨价、提前囤货取得了一定的成效。

可一味涨价和囤货只能解决一时的问题，时间久了，不仅消费者不买账，企业现金流也会撑不住。

更何况，全球手机市场趋近饱和状态，无论是非洲还是其他新兴地区，进来竞争的对手也只会多、不会少。

今年上半年，传音在非洲市场的智能手机销量已减少500多万台，市场占有率下滑到47%，若找不到更好的转型方案，上游供应链又一直涨，曾经的优势只会越来越弱。

不过话又说回来，传音在非洲市场毕竟也深耕了20年，有着3亿左右的客户，而且它目前的移动互联网业务也在缓慢增长。

若能Ai搭载上移动互联网这条链路，从客户购买其他增值业务中获取利润，将过去积累的客户资源转向新的收入增长源，未来走出困境也不是不可能。

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参考资料：

1、蓝鲸新闻：《“非洲一哥”传音，滑向“非洲一哥们”》

2、财经杂志：《传音控股港股上市首日开盘破发》

3、胡润百富：《400一开盘破发，称霸非洲的“手机之王”，回港上市为何遇冷？》

4、司库财经：《押注Ai,“非洲手机之王”的突围战》

作者：陈璐

编辑：歌