对于比亚迪和王传福来说，过去两年是值得庆祝的两年。比亚迪用无比亮眼的销量成绩，实现了中国汽车的奇迹。王传福用事实，证明了20年前开启造车梦决定的正确性。

然而，最近一两年，资本市场却并不认可比亚迪成绩。从市值上来看，比亚迪从全球第三大车企，逐渐滑落至全球第五大车企，这到底为什么呢？

2003年，早已功成名就、坐上“电池大王”宝座的王传福，顶住极大压力，收购秦川汽车，带领比亚迪进军汽车行业。

彼时，无论是内部还是外部，几乎所有人都反对王传福的这个决定。资本市场上，股票被疯狂抛售，比亚迪股价持续狂跌。然而王传福不为所动，坚持带领比亚迪造车。

这20年间，王传福备受压力，回首往事曾经一度哽咽落泪：我们也怕等不到春天。

20年后，比亚迪等待的新能源汽车春天，终于来临。

2022年，在停售燃油车的情况下，比亚迪爆卖186万辆，赶超南北大众，成为中国车市销冠，不仅一举终结了合资品牌40年的垄断历史，而且还反超特斯拉，荣膺全球新能源汽车销冠。

资本市场上，比亚迪也备受追捧。这一年6月份，比亚迪市值突破万亿，成为国内第一家市值破万亿的车企。同时，比亚迪市值反超大众，全球排名第三，仅次于特斯拉和丰田，成为全球第三大车企。

刚刚过去的2023年，比亚迪交出了更加靓丽的成绩单。

销量上再创新高，全年爆卖302万辆，成为史无前例的“三冠王”，在国内拿下中国汽车市场车企、品牌两个销冠；在全球市场，再次以121万辆的极大领先优势力压特斯拉，蝉联了全球新能源汽车销冠。

在全球车企销量十强榜上，比亚迪也位居第九名，这是中国车企首次上榜。而且，比亚迪去年归母净利润有望首次超过300亿，赚钱能力也跻身“全球顶流”。

虽然销量、利润等业绩数据这么好，但是资本市场就是不认可。与现实中业绩相背离，比亚迪股价去年一整年几乎跌跌不休。2023年，比亚迪股价全年跌了约23%，远低于同期万得汽车行业指数表现（跌0.43%）。

如今，比亚迪市值约为5400亿元，相较于万亿高位蒸发了一半左右。全球车企市值排行榜上，比亚迪也从过去刚刚在上的第三位，滑落至第五位，被保时捷和奔驰赶超。

业绩和市值背离，这到底是为什么呢？首先，比亚迪市值下跌很正常，处于正常价值回归阶段。

前几年，新能源处于风口之上，滔天洪流的资本涌入，让其一飞冲天，最近一两年，整个行业都在回落。例如全球动力电池龙头宁德时代，市值相较于巅峰时期更是蒸发了万亿左右。

比亚迪当前市盈率（TTM）在20左右，对比其万亿市值时高达280多倍的市盈率，出现了明显的“估值回归”。

其次，市场担心比亚迪碰触到增长天花板。

通常来说，一个竞争充分且趋于成熟的行业，龙头玩家的市占率一般就在三成左右。数据显示，去年我国新能源乘用车批发销量约886万辆，比亚迪的302万辆，市占率从去年的27%提升至34%。

过去一年，特斯拉不断掀起价格战，吉利、长城、埃安、华为问界、蔚小理等车企，也都在向比亚迪进逼。比亚迪从以前的挑战者，变成守擂者，市场担心其市占率还有多大提升空间。

最后，比亚迪最早提出，新能源汽车的上半场是电动化，下半场是智能化。上半场，比亚迪大获全胜；下半场，比亚迪进度明显落后了。

以智能驾驶技术为例，2023年被视为“城市NOA落地元年”，华为问界、蔚小理等诸多车企，早就用上了城市NOA。

但比亚迪直到去年年底才在腾势N7上推送高速NOA，城市NOA则要等到今年一季度推送，而且只推送到腾势、仰望等中高端车型，至于王朝、海洋系列等车型暂时还无法享受。

当然，造车从来都不是一帆风顺的，通向王者的道路上，往往都布满了荆棘，比亚迪只是暂时踩在荆棘之上。

拥有全球领先核心三电技术以及诸多黑科技的比亚迪，有望成为跟特斯拉一样有高成长空间的科技公司，估值自然还有很大提升空间；

发力全球化，海外市场迎来爆发期，这给比亚迪的销量增长带来了极大空间；

比亚迪去年年中以来已经加大智能化投入，尤其是智驾团队已有数千人的规模，未来在这一领域或将大踏步前行。

比亚迪需要一一越过眼前这些龙门，方能化身为龙并青云直上。