这几天，大洋彼岸最受关注的是美国中期选举。11月3日，美国选民将投票改选国会众议院全部435个席位、参议院约三分之一席位。这场选举被视作特朗普第二任期的期中考试，共和党当前处境被动：多项民调显示，民主党领先7到9个百分点；在预测市场平台上，民主党拿下众议院的概率超过九成。特朗普的支持率也回落到三成出头，处于他个人政治生涯的低位。

不过悬念并没有完全消失：众议院大概率易主，但参议院归谁，目前还没定数。而这场远在海外的投票，可能会顺着油价、美元汇率和全球市场情绪，一路传导到国内的基金和理财上。这才是更值得聊的部分。

美国中期选举：预期内的结果，很难搅动市场

美国选民有一个长期统计出来的特点：总统任期过半时的中期选举，不管总统做得好不好，很多选民会倾向于投票给反对党。主流看法是，不少选民希望国会能制衡总统，限制总统单方面推行政策。从1934年到现在二十多次中期选举，总统所属政党几乎每次都丢失众议院席位，只有三次例外。

按照这个历史规律，今年众议院的选情，市场主流预期已经比较明确：民主党获胜的概率被看到九成以上。

股市有一个特点：已经被大家预判到的事情，很难带动行情。如果一件事市场预判发生概率很高，对应的价格变化大多已经提前兑现。真正带来明显波动的，是和市场预期不一样的结果。所以如果民主党拿下众议院，市场大概率不会有大反应。但如果共和党守住众议院，和之前普遍预期不一样，市场就要重新评估政策走向，波动会更大。

华尔街传了70多年的规律，今年还灵吗

华尔街流传很久的一个统计：从 1950 年开始，一共 19 次中期选举，标普 500 指数在选举结束后的 12 个月全部上涨，平均涨幅约 15%，没有一次下跌。

这不是玄学，市场有两层主流解释。

总统任期有明显的政策节奏。上任前两年，更容易出台容易引发争议的政策，股市承压；到任期后半段，政策会更偏向稳定经济。但今年情况不一样：特朗普是第二任期，按规则不能再参选 2028 总统，他没有为自己连任冲业绩的动力，更多是帮共和党铺垫 2028 年大选。

选举落地会消除不确定性。投票之前，市场要考虑各种极端政策的可能性，会压低估值。结果落地之后，政策方向明确，之前的折价就会修复。

但今年有一个变量：这条规律已经被很多机构和投资者熟知。资金会提前买入，提前把利好反映在股价里。今年美股选前已经上涨，就有资金提前布局的迹象。所以不要指望 11 月 3 日之后，直接复刻 15% 的涨幅，后续收益空间会被压缩。

国会吵成一锅粥，反而对股市有利？

国会内部分歧严重，很多法案没法推进，按一般理解，这应该是利空。但市场有时反而偏好这种局面，主要有两点原因。

企业经营最担心的不是现有监管严格，而是政策随时变动。如果国会很难通过新法案，推出重大新规则的可能性就下降，企业对未来政策的预期会更稳定，利好股市估值。

国会很难通过新的大规模财政支出方案，政府新增大规模举债的空间受限。财政扩张放缓，会减轻利率上行的压力，而利率水平是影响股价的核心因素。

不过今年这两个逻辑的效果都会减弱。最近几年很多影响市场的政策，依靠的是总统行政令，而不是国会立法。关税、部分行业管制等，总统可以直接签署行政令落地，国会很难约束这类动作。国会主要掌控立法权，没法限制白宫的行政举措。

接下来，大概率会频繁出现这类新闻：众议院投票推出法案，针对医药、能源等行业开展调查或者出台约束，相关个股短期下跌。这类法案想要正式生效，流程很长。就算国会两院通过，总统也可以否决；想要推翻总统否决，需要参众两院各三分之二议员支持，这个条件很难达成。单纯只有法案提案、很难落地的下跌，后续大多会修复。

比起选票，更该盯通胀和利率

回看历史就能发现，中期选举年份美股也有大幅下跌的时候。1974 年下跌源于石油危机，2002 年受互联网泡沫后续冲击，2022 年是美联储持续加息。驱动行情的都是经济层面的冲击，并不是选举本身造成的。

今年也是同理，决定市场大方向的核心是三件事：油价和通胀水平、美联储会不会降息、企业盈利情况。选举只会带来短期波动，很难改变市场原本的趋势。

这里有两点务实的判断。第一，选举带来的大多是短期震荡，不会改变中长期行情方向，不用因为短期波动调整长期布局。第二，对国内普通人比较关键的一条传导路径：如果两党分控国会，很难落地新的大规模财政计划，新增财政刺激带来的利率上行压力会下降，美元存在走弱的可能，人民币资产面临的外部压力会有所缓解。但关税这类总统可以直接签发的政策，不受这个约束，需要单独留意风险。

总的来说，这场选举被媒体大量报道，市场也提前消化了大部分预期，很多普通投资者容易高估它的影响。别人盯着选票的时候，专业投资者重点看的是通胀和利率。