订单排到2028年，算力供不应求，股价却率先大跌。这一轮下跌，杀的不是需求，而是估值逻辑。

Meta千亿级资本开支把自由现金流打成负数，市场开始担忧：巨额扩产能否收回成本？AI行情正式从“订单驱动”切换为“融资驱动”。高利率环境下，靠举债扩产的算力赛道，估值必然承压。长线资金看好远期景气，短线资金集体减仓避险，多空严重分裂。

A股算力业绩全线兑现：光模块、服务器、国产芯片半年报利润翻倍，订单持续饱满。只是前期估值透支，板块不会普涨，分化是大势。

后市重点把握三大主线：

1. 光模块龙头，业绩硬、估值消化充分；

2. AI服务器与超节点设备，单机价值持续抬升；

3. 液冷与高速交换机，超节点升级带来高弹性增量。

风险提示：以上内容仅为行业逻辑梳理，不构成任何投资建议。