为什么只有北交所，能设计出这种打新规则？

打新股，本应是所有投资者平等参与的机会。但北交所的申购规则，从根上就把这个"平等"二字拿掉了。

现行规则是全额预缴资金、按资金量比例配售。说白了，谁钱多谁拿得多，申购时真金白银全额冻结，最终份额严格按投入资金占比分配。机构和大户凭借资金体量，稳稳吃下打新红利；普通散户哪怕凑了几万块进去，分到的份额几乎可以忽略不计——等于被直接排除在门外。

对比一下可转债市场。每个账户都能申购，中签之后再交钱，不用提前压一大笔现金在里面，小资金散户和大户站在同一条起跑线上。这套模式运行多年，公平、高效、参与面广，已经被市场充分验证。北交所明明有成熟的参照系，却偏偏选了一条"资金为王"的路。

这种排他性设计，伤害的不只是公平。

当打新收益被少数机构和大户垄断，普通投资者的参与意愿只会越来越低。场内交易人群不断收缩，换手率上不去，流动性不足，市场久而久之就成了一潭死水。缺少广大散户的支撑，定价效率和交易活跃度都要打折扣，长期来看，北交所自身的扩容和健康发展都会被拖累。

放眼整个A股市场，这般明显不合理又难以撼动的交易规则，唯有北交所能够设计出来。

道理不复杂，参照系也摆在眼前。可转债的普惠打新模式，北交所完全可以借鉴——取消全额预缴，按账户公平申购，中签后再缴款，打破资金垄断，让普通投资者也能分享中小企业成长的红利。只是受制于现有的制度惯性，规则调整的阻力远超想象，中小投资者的合理诉求迟迟难以落地，只能被动接受这套失衡的现状。

一套规则合不合理，市场心里都有一杆秤。

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2006年8月26日