作为占据全球破伤风抗毒素近半壁江山的“隐形冠军”江西生物，登陆港股首日即破发，这个结果还是非常让人感到意外的，尤其是见惯了A股打新翻倍常见的广大股民。
江西生物（06915.HK）6月30日收盘较发行价11.2港元跌12.68%，这个结果确实很难让人满意。这背后的风险，你不得不防。
说来也简单，其核心利空就在于，盈利前景骤变。 要知道，2026年起，其人用TAT产品适用的增值税率，已经由3%大幅上调至13%，这就导致，公司的年度净利润将大幅减少。一旦高毛利壁垒出现裂缝，未来就没有那么美好了。
市场更担心的，是其模式的脆弱性。由于公司96.4%的收入依赖破伤风抗毒素这一单品，而抗蛇毒血清等在研管线远未商业化。再加上核心原料马匹存栏量持续锐减，供应稳定性让市场产生怀疑。
再加上，其中IPO前“清仓式”分红1.26亿元，以及家族高度控股的治理结构，都让投资者不敢轻信。
说来说去，就是市场用脚投票。我劝你，不要随便接飞刀。