2026年6月14日，招商证券首席宏观分析师张静静发布了一份题为《半山微醉尽余欢》的年中展望报告。

标题取自宋词，暗示的却是美股的处境——宴饮正酣，但半山腰上，酒意将散。

报告中最刺眼的一个数字是：截至6月11日，标普500的席勒市盈率（Shiller CAPE）已达41.2倍。在155年的美股历史中，只有2000年3月互联网泡沫顶峰的44.19倍比它更高。

张静静的判断很直接：美股正在非常接近本轮顶部，当前处境与1999年末至2000年初高度相似。

这不像是在预测崩盘，更像是在描述一个所有人都不愿意面对的处境。