为什么7月股票资产存在估值压力？

美元走强、黄金走弱，市场本质在交易三件事：美国通胀黏性超预期，美联储降息预期收缩、甚至可能重启加息，美债实际利率持续上行。资金从无息的黄金大规模转向高收益美元资产，同时美元的全球避险虹吸效应压制黄金的避险溢价。

5 月美国 CPI 同比 4.2%、核心 PCE 3.4%，远高于 2% 政策目标；非农就业大幅超预期，经济没有衰退压力，美联储不需要降息刺激经济。

6 月议息点阵图显示近半数官员支持年内至少加息 1 次，截至6月25日，CME 利率期货定价 9 月加息概率升至63.4%，市场彻底从降息周期定价切换为高利率维持叠加重启加息定价。

与此同时，我们此前判断，美国低收入人群的消费韧性可能超出市场预期，这可能同时带动经济增长超预期和通胀传导超预期，7月若经济过热信号进一步走强，则权益资产将面临进一步估值压力。