许家印认罪了，五虎只剩残影，杠杆时代彻底翻篇

2026年4月中旬，深圳中院开庭审理许家印的案件，他在法庭上承认自己有罪并表示悔过，没有进行任何辩解，案子牵涉到非法吸收存款、集资诈骗、违法放贷、挪用资金和欺诈发行债券这五项罪名，证监会之前已经对他处以4700万元的罚款，还禁止他终身进入股票市场，恒大的资产正被一家接一家地拍卖，从香港尖沙咀的老宅到广州珠江新城的楼房，全都挂在法院拍卖网站上，这件事涉及的钱超过万亿元，几十万人购买的理财产品遭受损失，上千万购房者的房子成了烂尾楼，这是新中国成立以来最大的经济犯罪案件。

恒大最早撑不住，香港法院在2024年初发出清盘令，公司就这么完了，它一直靠着高负债维持，拿地快、卖房快、借钱更快，政策一收紧，销售突然断了，资金链一下子崩了，连喘口气的机会都没有，它不是被压垮的，是自己把杠杆拉到极限后自己垮掉的。

碧桂园的规模最大，过去被称为大而不倒的企业，它在2025年进行了境外债务重组，减少了超过900亿元的债务，到2026年初清盘申请被法院驳回，算是暂时存活下来，但公司在2025年上半年只卖出167.5亿元的房产，创下历史最低水平，销售收入连利息都覆盖不住，更谈不上偿还本金，它虽然没倒闭，可离真正活过来还差得很远。



雅居乐的问题在于选错了方向，2021年房地产行业开始降温，他们反而进入三四线城市投资文旅地产项目，在78个城市里囤积了3000万平方米的土地，主要分布在海南和云南这些地方，结果楼市下跌速度比预想的快得多，手里的土地根本卖不出去，变成了动不了的资产，到2024年底公司有383亿债务到期，账上却拿不出钱来，2025年上半年已经亏损80亿元，最后因为一笔2021年的合作纠纷被人告上法庭，这件事直接触发了公司的清盘程序。

富力当年花了近两百亿接手万达的七十七家酒店，那时很多人觉得它捡到便宜，疫情一来酒店几乎没有收入，资产反而变成负债黑洞，到2025年11月它的逾期债务达到三百八十七亿元，负债率高达百分之四百零八，卖房挣来的钱连利息都还不上，现金流也彻底枯竭了。

合生创展本来情况最稳定，朱孟依一直采用高价慢卖的港式策略，理论上抗风险能力最强，但它2025年因为一笔9亿元债务违约，导致93亿元交叉违约发生，营收直接减少一半，第一次出现亏损，2026年初销售略有回暖，但规模只有巅峰时期的十分之一，基本退出一线竞争行列。

这几家公司看着路子不一样，其实底子都相同，高杠杆在房价上涨时像加速器，下跌时就变成绞索，恒大和富力把杠杆抬得太高，手上的现金根本挡不住风险，土地储备以前是他们的底气，现在全成了包袱，碧桂园手里压着三线城市的库存，雅居乐搞的那些文旅地块，想甩都甩不掉，它们不是被市场变化打败的，而是自己停不下来的增长执念害了自己，富力去收购酒店，雅居乐押注文旅，都不是出于理性判断，而是怕落后才慌慌张张地扩张。

结局也分了几种情况，恒大彻底清盘了，许家印被排除出局，碧桂园还在勉强维持，靠着重组来延续生命，富力和雅居乐拼命卖掉资产换取时间，合生创展没有爆雷，但它自己缩小规模变成小公司，话语权也就没了。

华南五虎曾经占据中国房地产的半边天，人们说中国楼市要看广东，这话流传了十多年，现在到了2026年5月，它们有的已经清盘，有的正在缩编，还有的在挣扎求生，问题不在个人或公司身上，而是整个行业碰到了天花板，金融化走得太远，人口不但没增长反而下降，城市化速度明显变慢，居民房贷也到了极限，它们倒下的时候，没有人能伸出援手，房子不再是赚钱机器，开发商也不再是创造财富故事的主角。