AI 确实给腾讯打开想象空间，比如广告推荐效率的提升，混元大模型的 B 端应用，但游戏业务还是压舱石，AI 研发、云业务以及社交网络的维持，本质上都需要极高的资本开支。游戏业务作为高毛利、高现金流板块，提供了源源不断的资金支持，维持高资本开支同时全年还能保持826亿的自由现金流、同比+18%的增速。