中信建投期货：OPEC的闲置产能有多少？能否补上缺口？

根据国际能源署（IEA）的估算，OPEC的闲置产能主要集中在沙特、阿联酋、伊拉克和科威特。随着复产的逐步推进实际可快速动用的有效闲置产能可能仅有280万桶/日，且高度集中在沙特和阿联酋两国。

第二个问题是运输瓶颈。即使OPEC有能力增产，原油也难以运出波斯湾。目前，绕过霍尔木兹海峡的陆上替代管道运力极为有限。在供应中断情况下，沙特和阿联酋的管道合计最大运力仅约260万桶/日，阿联酋通往富查伊拉的管道虽有180万桶/日设计能力，但富余运力可能仅50万桶/日。伊朗自身的戈尔赫-贾斯克管道运力约35万桶/日。这意味着，即便动用全部闲置产能，也仅有不足300万桶/日的原油能通过陆路绕过海峡。

此外，甲醇也被关注。伊朗作为全球甲醇供应链的关键节点，其产能约占全球10%，更是中国进口甲醇的绝对主力，占比高达约60%。冲突首先威胁伊朗本土的天然气供应与港口设施运行，可能导致其甲醇装置降负或停车，造成实际的供应缺口。当前，中国国内甲醇开工率维持高位，港口库存也处于历史同期高位，供应整体充裕。同时，下游需求，特别是最大的消费领域甲醇制烯烃（MTO），因利润不佳而开工率偏低，对高价原料的承接能力非常有限。这意味着，即使冲突推高了进口成本和市场情绪，国内高库存和弱需求将迅速形成负反馈，压制价格的上行空间，强度和持续性或不及油化工。

因此，笔者想强调的情景是本轮中东的引线可能触发新一轮的原油涨价预期，而这又推升了美国在降息的初期阶段面临高通胀+经济衰退并存的压力，美元受此的压力大于避险给出的支撑，这个过程的定价方向会让商品多头整体占优。原油期货甲醇期货