周四凌晨市场终于迎来重磅美联储利率决议,之所以称之为重磅,并不是本次决议会有降息,而是可能会透露9月降息的意向,尤其是近期已经有欧洲和加拿大两大央行已经率先降息下,美联储决议成为全球央行进一步行动的风向标,尤其是最新更新的点阵图及决议后主席鲍威尔的新闻发布会的发言会更加具体。
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自去年7月份以来,美联储一直将5.25%-5.5%的政策利率区间维持在20年来的最高水平。因为美国经济一直相当强劲,两年期美国国债收益率也跟随徘徊在略低于5%的水平,10年期美国国债收益率在4.5%左右,反映降息前景预期并不强烈。
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9月份是否降息,对于市场来说是大概率事件但是还不能百分百确定,降息预期一直跟随美国经济就业及通胀数据摇摆不定。尤其是上周五在美国强于预期的非农就业公布后,交易员下调了9月份降息的预期,从前一天的68.7%下调至50.8%。因为就业市场的运行情况比预期的要热俏,这表明工资和就业增长可能正在给通胀带来上行压力。与此同时,市场对于今年可能降息的次数预期也下降至不到两次。
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但市场一致认为,随着经济最终降温,美联储将进入宽松周期是毋庸置疑的。美联储认为,在他们认为中性利率在2.6%左右的环境下,货币政策在5.25-5.50%是限制性的。在不想引发经济衰退的情况下,如果数据允许开始略微放松货币政策的限制,他们也会采取行动。
利率期权交易显示预计美联储政策利率将在明年和2026年保持高位的交易头寸有所增加。预计2026年3月美联储利率将达到5.75%左右,而掉期交易则显示届时美联储利率将在4%左右。
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近期的报告显示,通货膨胀率正在缓慢下降,美联储最为青睐的PCE物价指数在4月份降至2.7%,缓解人们对物价上涨正在加速的担忧。然而,它不太可能让政策制定者相信通胀已被遏制,从而让美联储处于观望状态。而最新的CPI报告就在美联储决议发布前的几个小时公布,或许依然能为美联储提供及时的参考。
这一次最大的看点就是美联储即将发布最新的经济、通胀和点阵图预测,这就能清晰地看出美联储9月份的降息是否在行程当中,且今年内仍有多少次加息可能。截至3月份,官员们暗示2024年将降息三次,降息幅度为25个基点,但面对包括5月份强劲就业增长在内的一系列强劲经济数据,预计他们将缩减这一预测,将今年的降息次数降至两次或更低。
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根据彭博社调查的中值估计,41%的经济学家预计美联储将在点阵图中发出两次降息的信号,预计美联储的预测只会显示一次降息或根本不会降息的经济学家也占到41%。基于市场的预测不一,这往往意味着结果的公布会带来部分意外和剧烈的市场波动。
如果确认降息周期从9月开启,且年底前可能降息两次,对于美国股市和黄金来说便少了一重不确定性,可以重新迈开手脚向高处攀升。但如果降息次数预期依然低于两次,那么利率前景依然面临不确定性,上述市场资产的反弹也势必受到限制。
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整体来看预计美联储即便明确9月开启降息,也不会是激进的宽松周期,而是强调在更多数据的指引下采取渐进式的下调利率,这种模式有利于经济维持当前偏积极的状态,对于风险资产来说实则有利,意味着利好美股但限制金价,除非后续看到更多的就业和通胀加速放缓,才会给黄金制造新一轮的动力。