现场提问
你们这几年的投资过程很波动，也经历了很大的曲折。在这过程中，为什么能始终保持非常激情澎湃、信心倍增的呢？
董老师：
卞和献和氏璧，然而常有人怀疑其真实性。尽管如此，他始终执意献出这件宝贝。这种坚持背后的原因何在？因为他深信自己捐赠的是真正的珍宝，是无价之物。
在这个问题中，我可以用我的理论概括为“本质与表象”。
我们的最终回报必须建立在资产价格上涨的基础上。按照价值投资的逻辑，只有资产的真正价值被市场认可，价格才会上涨，我们才能获益。而资产能否被市场充分认知，取决于其本质。
所谓本质是什么？
本质即我们持有的资产实际价值远高于当前市场价格所反映的水平。市场中价格长期低迷的原因是普遍的误解，以及金融体系的扭曲和缺陷。
但从本质上看，A股市场中最具潜力的资产，恰恰是我们所持有的。我们持有的是最优质的资产，然而它们尚未得到市场的充分认可。
在这种时刻，大多数人会选择放弃。稍有见识的人可能会耐心持有两三年，但真正的专家和高手则会有不同看法。他们深信自己持有的是珍宝，尽管此时市场对其估值低到像黄瓜和稻草一般。这种低估，仅仅是他人的愚蠢，以及主流机构的愚蠢。
我之所以如此坚定，因为我知道这些最终将被市场正确定价。那一刻的到来，将是我在市场中赚取最丰厚收益的时刻。而我赚取的每一分钱，并非依赖于市场泡沫、欺诈或忽悠他人。
在过去六年中，我以一个不挣钱的人天天批评兰兰坤坤给我提鞋都不配，我也不断的批评那些不买泡沫就是穷命的人，我也不断的批评为抱团炒作收割社会大众辩护的所谓没有抱团、只有英雄所见略同的那些人， 我批评他们是正义对邪恶的不妥协的斗争。
今天，所有那些过去在舞台上看起来很厉害的人都露了真面目。事实证明，他们根本没有买到低估的资产，也没有在理性上获利。他们只是伤害客户谋取私利，缺乏真正的投资能力。现在所有人都明白，那些顶流基金经理中没有一个是真正有投资能力的。私募界那些善于吹牛*的头头脑脑，也都缺乏真正的实力。
在2024年上半年，借助客观变化，我们终于获得了微不足道的上涨。这种上涨实际上本来就应该属于我们。我们是唯一知道哪些资产最低估、最有价值的人。更重要的是，我们知道这种价值在六年如一日地保持不变。即使在过去的六年里，我们被认为是毫无收获的、被人嘲笑的，我们知道自己持有的是金子，尽管标价却是黄瓜般低廉。
谈到这里，我们都知道，巴菲特和芒格作为投资大师，他们成为大师不仅仅因为他们赚了钱，而是因为他们在何时赚钱。他们成就了他们的投资大师地位，不是在牛市中，也不是在鸡犬升天时期，而是在股市崩溃的时候。坦率地说，我董宝珍过去所有的赚钱都是在市场崩溃时期。我在茅台赚钱是在2015年杠杠牛市崩溃时期。当杠杠牛市在2015年初突飞猛进，一个月内涨了一倍，四个月涨了四倍时，我却一文不得。
就像我在过去六年，尽管赛道股票疯狂上涨，如中国中免和爱尔眼科，我依然保持了理性，拒绝参与泡沫炒作。
当我们看到我们的股票价格不上涨时，我们不是选择追逐错误以获得财富，而是坚持正确。因为如果我们放弃了正确，我们将一无所有，一文不值。
无论是过去六年中跟随赛道起舞的人，还是坚持正确但最终放弃跑到赛道的人，他们都一文不值，一无所有。
我们公司从不进行代销，因为我们认为代销违背了价值投资的核心原则。我们所有资金都是自主募集的。当前我们积极参与这些活动，因为我们深知机会的宝贵，不能在家里躺着浪费。即使在酷暑中，我们也会走遍全国，传播这些机会。我们自主募集的资金没完全基于理性投资的原则。
在这个过程中，我想向大家披露，最近我们管理的资金已突破了10亿。这种增长有两个原因：一是自然增长，二是越来越多的人认识到，赛道只是在割韭菜，随着时间的推移，他们逐渐明白了这一点，主动选择追随正确的道路，因为他们意识到，如果不正确，就无法谋生，更无法获利。
关于理性投资，我想说几句。许多人认为，价值投资就是买入好公司，但对于这种表面的理解，我不惜得罪之。这些人可能只是看了几本书，便自以为可以在投资领域布道，这实在是低级的行为。芒格曾说，投资最重要的是理性，价值投资是依靠理性赚钱的。这句话我在2018年的采访中听到并提出了这个问题。
那么，理性究竟存在于何处？是存在于客观的投资标的中，还是存在于投资者的心态中？
芒格认为，投资成功最关键的是投资者本身，而不是被投资的物品。那些认为只要选择好的标的就能成功的人，显然只看到问题的表面。价值投资不仅仅是简单地买卖，而是以价值观换取财富，以高尚的精神品质获得回报。
真正的价值投资大师，如巴菲特和芒格，都是寿命长久的例子。他们的健康和长寿并非偶然，而是他们高尚品质的体现。
相比之下，为何中国的基金经理寿命如此短暂？因为他们缺乏这种品质的根基。价值投资者获利只是其高尚品格的一种体现，他们不追逐不合理的财富，而是注重合理性。这也解释了为何他们能长寿，并且在财富追逐中如此成功。
我曾说过一句话：“董宝珍不赚不讲理的钱，不挣泡沫。”这句话被网上一些人拿来讽刺我，说我是个只会讲道理却不会赚钱的人，这些都是他们肤浅的理解。这也是他们和我之间差距的原因，我已经高到他们无法理解的水平。
