4月30日，陕建股份（600248）2023年年报如期披露。

公司实现营业总收入1805.55亿元，稳坐陕股头把交椅。更重要的是，在全国建筑业产值增速下降5%，建筑企业房建施工面积下降3%、新签订合同额下降2.8%的2023年，公司各项盈利指标均创下历史新高。

行业承压之下，陕建股份2023年最大的财务亮点无疑是盈利能力稳步提升。

显要表现是盈利水平创历史新高，在营收同比下降4.65%的条件下，公司2023年核心盈利指标均达到上市以来最佳表现，营业利润与扣非归母净利润分别达到56.83亿元与38.36亿元，同比增长4.46%与21.35%。就增速来看亦是跑赢同行，在当前披露2023年年报的74家土木工程建筑业上市公司中，公司营业利润与扣非归母净利润增速分别位于行业第31名与第14名。

直接原因是公司毛利率的显著优化。

2023年公司销售毛利率达10.58%，同比增长16.14%，创上市以来新高。拆分到业务板块来看，目前形成的工程承包与石油化工工程两大业务毛利率亦实现上市以来最佳水平，分别达到10.62%与9.14%，同比增长1.47%与2.78%。若以区域划分，公司在国内及海外分别实现毛利率10.47%与7.84%，同比增长2.61%与5.39%，海外项目获利能力明显提高（2023年海外新签合同额同比增长67%）。

▲图：公司上市以来销售毛利率变化

基于公司2023年优秀的经营业绩，与年报一同公布的还有陕建股份2023年度分红预案，拟每10股派发现金红利1.5元（含税），合计派发5.65亿元的“大红包”。值得注意的是，2023年公司派现额占净利润比例达到史无前例的14.26%，这显然是对新“国九条”政策的积极响应。

盈利能力提升的背后自然是经营质量提高，在我们看来，如上成绩或得益于以下两点深层原因。

一是积极开拓房建以外业务。受行业因素影响，房建业务毛利率低成为业内共识。据了解，陕建股份近年来正在努力开拓房建而外和新兴业务市场，在市政、水利、能源化工、新基建以及新能源、节能环保、运营等领域主动跟进，高“性价比”项目进场有效打开盈利空间。

▲图：公司上市以来人力投入回报率变化

二是股权激励效能显现。陕建股份不仅于2023年2月向450名职工实施股权激励，且在项目管理中对一线管理与技术人员实行经济责任，从而激发全体职工开发市场、深度经营、精细化管理的内生动力。如今效果已然显现，公司2023年人力投入回报率达103.31%，成为历史最高水平。

另外值得关注的是，母公司陕建控股在2023年荣登《财富》世界500强，成为陕西第3家世界500强企业，并于当年抛出对上市公司1亿元增持计划，母公司整体实力的壮大以及对陕建股份的全力支持，将对公司未来发展形成良好预期。

为储备更强大的发展动能，陕建股份这一年面向“硬科技”的转型更是呈现进攻态势，通过2023年的几个“标志性动作”即可证明其决心。

如首次参设创投基金。陕建股份于2023年9月出手5000万元认购中科创星历史最大规模基金，作为公司在创投领域的首次布局，公告中就将目的直接指向培育新业态、新模式、新增量、新动能等。目前该基金已投资27家科创公司，其中与建筑行业明显相关的就包括从事超弹胶乳研发的英创新材等（详见：《5000万认购“中科创星三期”：千亿陕建第一次搞创投？》）。

▲图：陕建股份2023年发行科创债

如首次发行科创票据。陕建股份在2023年6月成功发行公司首笔科创债，亦是2023年度西北区域建筑类企业首笔，以3.85%的票面利率成功募资7亿元。截至目前，公司已成功发行科创票据14支，累计募资110亿元，足以见得其创新成色。

如连续发布“揭榜挂帅”。继2021年陕建控股与西安交大联合成立“未来城市建设与管理创新联合研究中心”后，已连续发布3批“揭榜挂帅”课题，项目均围绕建筑企业“卡脖子”关键技术和前沿领域，这正是公司在“技术获取”途径上的一次大幅扭转。

据了解，公司面向战新产业、未来产业等行业前沿技术以及重大工程需求，正在编制《科技创新图谱》这一创新纲领性文件，以科技创新赋能优势引领，形成更多新质生产力。

体现在创新成果上，公司仅2023年就获得了各类科技奖项158项，此前“揭榜挂帅”项目“高烈度地区农村砌体房屋抗震加固关键技术及示范应用研究”更是成为中国地震局公布的地震易发区房屋设施加固工程典型案例名单中陕西唯一入选案例。

而技术能力提升的直接效果就是业务突破。

据年报信息，装配式建筑作为全国建筑行业发展的主要方向之一，陕建股份2023年全年推动该技术项目318个，同比增长28.23%，占到全省57.69%，成为当之无愧的龙头。即使放眼西北，陕建股份也是规模最大、市场占比最高的装配式全产业链企业。

要知道作为近年来刚兴起的“建筑预制菜”，在实施过程中不仅需要研发设计、标准化生产、物流运输、装配施工等全产业链高效协同，且在建筑信息模型方面要求远高于传统建筑。

▲图：陕建延安装配式建筑产业基地

就行业前景来看，装配式建筑无疑是一块“大蛋糕”。自2016年国务院办公厅印发《关于大力发展装配式建筑的指导意见》后，全国各地密集出台多项政策，陕西省住建厅等13个部门在2023年4月联合印发的《关于推动全省装配式建筑绿色高质量发展的实施意见》中就明确提到，2025年装配式建筑占新建建筑比例为30%，装配式建筑单体建筑装配率不低于50%。

由此看来，先一步开展技术储备，终归不会是一个错误的选择。

除了向科技纵深，业务的横向扩容也一直是我们对陕建股份的关注重点。

自2019年公司密集提出“从单一施工向投资、建造、运营一体化转型”以来，如今公司多元化布局路线已愈发清晰，即新能源、生态环保与城市运营三大突破口。

那么，真实业务活动中其进展如何呢？

其一是新能源加速延伸。早年间公司新能源板块主要聚焦于新能源项目安装与施工，并未完全脱离主业。如今面对“十四五”要把新能源做到百亿规模的目标，陕建股份不仅将工程项目延伸至项目策划、实地勘察、设计咨询等上游环节，更是加大了在光伏、风能、太阳能、生物质能、抽水蓄能等新能源细分领域的市场开发。年内项目就包括单体40.74亿元的国电电力陕西新能源公司神府至河北南网石拉界光伏项目、云南首个绿氢示范工厂等。

▲图：华能泾阳 200MW 光伏+生态治理发电项目

其二是城市运营坐实后市场。这意味着陕建股份角色正在由“建设者”走向“运营者”，公司当前一手积累了西安国际港务区与未央区大量运营经验，一手完成陕建华为（西安）创新发展中心这一“数字底座”，旗下陕建运营管理公司在2023年还成功达成国内一流的数智化运营技术和“三级”智慧城市运营管理平台。多方资源合力下，公司已成为智慧城市全产业链一站式前沿解决方案提供商。

其三是积极布局生态环保。在此前垃圾发电项目基础上，2023年华山路桥建筑垃圾资源化利用项目产能进一步扩大，累计消纳建筑垃圾200多万立方。不要小瞧此类项目，垃圾处置费及上网电费收入实际上都是相当稳定的现金流。

值得注意的是，我们发现陕建股份在做到上述业务快速扩张的同时，还找到了一条“加速路线”。

具体打法是“携手专业队友深入行业”，公司旗下陕建投资公司与陕建安装集团携手长安汇通、“围护第一股”森特股份（603098）、朱雀投资在2023年7月共同成立了陕西绿发新能源建设公司，由陕建股份控股，目的直指光伏建筑一体化（详见：《首开“PRE-REITs”导火索：陕西国资5亿“逆推”光伏进城》）。

▲图：公司股权结构

在我们看来，在光伏进城的广阔市场中，手握大量“建筑订单”的陕建股份选择绑定背靠隆基绿能（601012）的森特股份，加之长安汇通在资本运作方面提出的“PRE-REITs”，不论是资金来源还是资产培育，对于陕建股份来说均是明智之举。

行文至此，金融棒棒糖通过陕建股份最新年报形成的感受是：行业变迁之中，单一企业无力左右行业变化，但对于企业自身来说，在提高经营质量的同时稳步推进创新业务，可视为打造业务“护城河”的最佳法宝。