事件：新一轮电改来临，给本身稳定增长的电力设备行业带来新的强心剂，本轮电改新能源消纳是重中之重。

电改历史脉络：

2002-2015年：第一轮改革，以厂网分开和市场培育为重点，通过《电力体制改革方案》（电改“五号文”）实施，旨在打破垄断，引入竞争，提升效率。

2015-2021年：第二轮改革，市场化交易电量提升，2015年《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》发布，进一步推进市场化改革。

2021年至今：电价改革全面放开，全国统一电力市场体系建设取得成效，市场化交易电量达5.7万亿千瓦时，新能源市场化交易电量占比47.3%

电力改革

改革旨在实现电力资源的安全、清洁、高效及经济利用，同时响应绿色发展需求。在新能源装机快速增加的背景下，电力系统面临的挑战促使市场机制的进一步完善和调整。重点关注市场化、价格机制、消纳能力和电网协调性等方面，针对新能源特性的交易机制和价格机制需进一步优化，以提高市场的灵活性和效率。

电改利好哪些方向？

我国绿电发电量占比过去10年从3.3%升至15.5%，波动性过大导致电力系统稳定性受到挑战。随着新能源装机量的快速提升，装机量超过了电网的消纳能力，成本，机制，商业模式都影响了行业的发展。虚拟电厂，储能，配电网的完善，电网数智化预计将会受益。

未来电改催化：

电网行业三大主线：特高压、数字化与出海

当前电网行业景气度高，特别是特高压、数字化和出海领域表现出强劲的增长潜力。特高压方面，由于项目建设加速及柔直技术应用，预计将维持高招标量；数字化方面，国家政策支持和战略需求推动下，电网数字化投资有望加速；出海方面，得益于海外市场需求旺盛及供应链紧张，电力设备出口表现良好。

一季度电网行业投资与招标情况分析

本年度初至四月，中国电网行业整体投资呈现高位景气态势，特别是电网基建投资于三、四月份实现显著加速，投资额分别达到439亿和463亿，同比增长26%和超过40%。从细分市场看，特高压、输变电、电表及数字化招标均有所进展，其中输变电材料和电表增长较快，而特高压尚处于前期招标阶段，数字化招标结果尚未披露。

电改深化：关注发电、输电与用电三大环节

电改的核心在于优化发电、输电和用电三大环节。发电方面，新能源的比例快速提升，引发对火电改造的关注。为了应对新能源供应的波动性，火电厂被要求进行灵活性改造，并于2027年底前完成。此外，输电和用电环节强调了自动化、信息化和数字化的重要性，尤其是生产调度的信息化，旨在提高电网的安全、稳定性和可控性。

电网数字化与电力体制改革

随着能源转型及新能源装机比例的大幅提升，电网消纳能力面临考验，数字化和智能化改造成为关键。电力体制改革着重于提高市场化程度，增强电网的灵活性和调控能力，带动辅助服务市场的发展，如调频调峰和储能。

一季度配网招标量高位运行

今年一季度，配网变压器招标量近4万台，同比增长约20%，容量增长30%。自动化终端达到3.5万只，一二次融合量维持高水平。此外，电网设备、计量产品及数字化方面的招标额均实现快速增长，显示出配网领域的良好景气度。南网方面，配网设备及计量产品招标额分别增长60%以上，凸显市场活跃度。

电表与数字化设备招标增长显著

电表招标计划增至三个批次，首季度招标量达4400万，金额超130亿，同比增长近50%。数字化设备招标量及金额均实现明显增长，反映市场对数字化转型的需求紧迫。

新能源对电力设备需求的具体驱动表现有哪些？

新能源转型、AI算力对电力设备需求的驱动、海外再工业化以及电网更新周期是驱动海外电力设备需求开启十年景气周期的四大重要因素。

首先，从电源端来看，由于新能源逐渐从辅助能源转变为主力能源，新增的两级升压变压器需求将显著增加，仅考虑变压器需求，预计2023年至2030年市场规模将增长约15%至20%。

其次，新能源装机分散且利用率较低，导致接入电网后对线路建设和电网调节能力的要求提高，这也将进一步拉动电力设备需求增长。

AI对电力设备需求的影响体现在哪些方面？

AI的驱动主要体现在数据中心的功耗和电力需求上。数据中心通常采用两级降压的方式获取电力，并为保证其百分之百可靠性，需要配置两条线路。由于数据中心的功耗较大，因此变压器需求较为可观，尽管短期内需求相对较小，但长期来看，随着数据中心的发展和能源结构的变革，变压器市场需求也将迎来显著增长。

未来数据中心算力增长的潜力有多大？

数据中心算力需求的增长潜力巨大，预计未来十倍甚至上百倍的需求增长。AI配套需求预计达到600亿左右的规模，在30年内可能更快增长。此外，随着AI建设的加速，变压器在整个需求中的占比预计接近10%。

在消纳方面，主要存在哪些核心问题？

消纳的核心问题有两个方面。一是从规划层面上要解决新能源集中于西北地区带来的网络不协调问题，导致通道建设滞后，进而影响场站送出。二是从运营层面上，通过完善市场机制解决新能源波动性强的特点，特别是如何优化中长期和现货交易机制以适应新能源特性，同时提高其在市场中的竞争力。确实有一种新的协同规划方案正在讨论中，即先签订中长期协议确定交纳方向和价格机制，再根据协议内容调整大基地建设和外送通道建设指标。这一方案旨在加强网员之间的协调，解决当前新能源消纳困境。

对于解决消纳问题的各项措施，包括通道建设、火电参与调峰、抽水蓄能以及需求响应，如何排序它们的重要性和紧迫性？

这些措施相互关联且同步推进，其中通道建设较为紧迫，但施工时间较长。火电参与调峰、抽水蓄能及需求响应也在加快研究并制定政策。目前来看，配额制度有望更早出台，交易机制、价格机制等也会陆续出台。

核心标的：

国网信通：电网数智化下作为国网系受益最大，近期国网的数字化招标看同比大幅度增长

泽宇智能：专注于电力软件服务二十年，电力服务设计，系统集成，施工运维等业务，大本营江苏，省外业务占比超过5成拓展顺利

东方电子：布局虚拟电厂，配电网龙头企业，在手订单超过30亿同比增长40%，配单网招标加速下公司中标金额大增，电改下业绩加速

安科瑞：企业微电网能效管理系统龙头企业布局，虚拟电厂，实现了源网荷储充一体化柔性控制。公司渠道铺设完善，24年海外布局东南亚、欧洲等市场，海外有望打开全新增量。

国能日新：电力交易标的，功率预测方面稳定增长，，除此以外公司还布局储能和虚拟电厂业务

威胜信息：电网智能化软件厂商，深耕电力20年，布局电力监测，平台系统等方面

远光软件，英可瑞，金冠电气，迦南智能，和顺电气，金盘科技，思源电气，海兴电力，万胜智能，华明等

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GB200行业逻辑可参考：