赣锋锂业(002460)事件描述公司2023全年实现归母净利49.47亿元，同比下降75.87%；实现扣非归母净利26.76亿元同比下降86.59%。2023Q4实现归母净利-10.63亿元，环比转亏；实现扣非归母净利-16.76亿元，环比转亏。事件评论锂价加速下跌，公司盈利承压。公司2023全年锂盐产量10.43万吨，同比+7%；销量10.18万吨，同比+5%；平均售价约24万元/吨，同比-32%。公司全年锂盐业务毛利率12.53%，同比-43.58pct。公司全年锂电池业务收入核心由动力储能电池贡献，占比约77%，产量10616MWH，同比+56%；销量8199MWH，同比+20%，平均售价72万元/MWH。公司全年计提资产减值损失16.39亿元，核心由于锂产品高库存叠加价格大幅下滑所致。2023年公司锂盐库存量7240吨，同比+51%；储能电池库存量3286MWH，同比+278%。公司全年实现非经常性损益22.71亿元，其中公允价值变动损益约5.76亿元（Pilbara贡献2.55亿元），剩余主要为政府补助15.36亿元。投资收益方面，公司全年实现33.15亿元，其中29.29亿元来自于联合营企业投资收益贡献，主要为Marion贡献16.5亿元，五矿盐湖贡献11.76亿元，锦泰钾肥贡献-2.43亿元。锂价持续下跌，冶炼成本倒挂，23Q4公司首度亏损。公司Q4毛利率1.39%，环比-3.55pct净利率-17.89%，环比-18.32pct。公司2023年资源自供率水平较低，而前三季度精矿价格调整滞后于锂盐，随M+1定价机制推进，矿价Q4开启加速下跌，考虑到库存成本的滚动确认，公司Q4冶炼成本仍然较高。一方面，公司联营矿山Mt Marion2023年下半年SC6精矿FOB成本约557美元/吨（对应生产氢氧化锂完全成本约4.7万元/吨，不含税），但其精矿品位在Q3仍然维持3.7%，Q4才提升至4.2%，因此Q3成本或仍偏高（此前指引在1150-1250澳元/吨，对应约760-825美元/吨）。另一方面，考虑到赣锋此前原料库存水平较低，按照SMM三季度锂精矿价格3360美元/吨计算，对应的氢氧化锂完全成本约18.5万/吨（不含税），Q4成本压力仍在。CO盐湖全年爬坡情况超预期，产量6000吨，并于Q4初离港发运，综合考虑其到港及爬坡初期成本偏高的情况，对Q4业绩贡献或仍有限，积极展望24年CO逐步达产后的盈利贡献。在Q4锂价下跌的过程中，由于锂盐及电池库存偏高，公司计提资产减值6.87亿元，进一步拖累业绩表现。Q4公司非经常性损益约6.13亿元，其中公允价值变动净收益-0.75亿元，Pilbara四季度股价基本收平，对应公允价值变动损益约-0.4亿元，其他收益5.45亿元，主要来自于政府补助。公司Q4投资净收益略亏，其中联合营企业投资收益-0.06亿元。展望2024，公司将迎来资源收获期，自供率有望持续提升，综合成本有望改善。随MtMarion成本的改善，低成本CO盐湖的爬坡放量，以及马里Goulamina项目的投产，公司自有资源产量有望进一步增长，自供率水平持续提升，且资源自供成本有望同比下降同时随锂价企稳，以及精矿定价机制转向M+1，公司盈利有望一定程度环比改善。风险提示1、新能源需求不及预期，金属价格大幅下跌；2、海外资源布局风险抬升，公司项目投产不及预期。